建筑行业深度调研和分析报告：基建固投；分拆新规_20200412.pdfVIP

建筑行业 评级 强于大市（维持） 11月基建固投稳增；关注分拆新规 （2019年12月16 日-2019年12月22 日） 核心观点  11月基建固投保持稳定，基建保稳增地位不变，维持2020年 稳增8%的判断；分拆新规正式发布，明确分拆条件， 规范分拆上市流程，继续推荐更加受益于当期融资环境的央企。  11月基建固投保持稳定，基建保稳增地位不变。19年1-11月，广义基建累计投资16.5 ，同比+3.5%，较1-10月+0.2pct ； 狭义基建累计投资13.7 ，同比+4.0% ，增速较19年1-10月-0.2pct 。11月单月广义 、狭义 分别同比 +5.2%、+2.3%，环比分别+3.2pcts、+0.3pct。结合资金面1-11月企业中长期贷款同比+1.5%，11月单月同比+27.6%，我们 认为，在2019年下半年以来稳基建政策不断加码、资金端支持力度逐步加大的背景下，叠加中央工作会议再次强调稳健把握 逆周期调节力度，聚焦前期一系列稳基建政策落地、为应对后续经济面临挑战时留有余地，基建作为稳增长的重要手段料将 继续发挥重要托底作用，我们维持2020年 稳增8%的判断。子领域上看，我们结构上相对看好铁路、城轨子领域， 同时关注市政领域的回暖复苏。  分拆新规正式发布，明确分拆条件，规范分拆上市流程。证监会 《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》发布， 为建筑央企进一步明确细化了分拆条件。我们认为，建筑央企在妥善整合业务后分拆上市或面临较少阻力，通过分拆将突破 原有融资条件束缚、推动新兴基建业务发展，今明两年或为基建央企分拆新业务上市元年，且中长期看将成为趋势。建议继 续关注有分拆意愿、分拆业务与主业紧密协同的央企。  继续推荐低估值央企，结构上相对看好铁路、城轨子领域。目前基建央企估值处于中枢下沿，且机构持仓处于历史低位，降 低融资成本、以及稳基建将为央企业绩增长提供稳定支撑，同时，央企或将通过分拆进入发展新阶段，我们建议适度加大板 块配置。推荐关注低估值央企，结构上相对看好铁路、城轨子领域。  风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。 2 投资策略  11月基建固投保持稳定，基建保稳增地位不变。维持2020年 稳增8%的判断；分拆新规正式发布，建议继续关注有 分拆意愿、分拆业务与主业紧密协同的央企。  建议把握以下主线：1）推荐更加受益于当期融资环境的央企，中国铁建、中国建筑、中国中铁、葛洲坝等；2）关注估值低 位，向下风险有限，业绩稳增有望拉动估值修复的金螳螂。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS （元） PE 简称 收盘价（元） 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 中国铁建 10.05 1.26 1.42 1.6 7.98 7.08 6.28 买入 中国建筑 5.45 0.87 0.96 1.06 6.26 5.68 5.14 买入 中国中铁 5.89 0.72 0.9 0.86 8.