风电行业2020年投资策略和分析报告：平价前的最后冲刺_20200412.pdfVIP

行业深度研究报告 ● 电力设备及新能源行业 2020 年1 月2 日 风电行业2020 年投资策略： 风电 平价前的最后冲刺 推荐 维持评级 核心观点:  行情回顾。截至20 19 年 12 月31 日，风电设备指数上涨26.6%，跑输沪深300 指 数 9.5pct 。在抢装强逻辑下，风电板块开年表现出色，但随后与大盘指数基本一 致，四季度有所回落。一些设备商二线龙头或者零部件厂商的股价表现更为突出。  陆风抢装行情持续，2021 年开启平价时代。根据 规定，对于 “2018 年底之 前核准、2020 年底前未完成并网”，“2019 年至2020 年底前核准的、2021 年底前 未完成并网”的陆风项目， 将不再补贴；2021 年 1 月1 日起新核准的陆风项 目全面实现平价上网。集中在2018 年底之前核准的陆风项目的抢装潮，带动了上 游零部件产业的需求激增、量价齐升。  抢装潮或将在2020 年上半年集中 。由于吊装到并网大概需要半年时间，预计 吊装的抢装潮有望在2020 年上半年得到集中 。此轮抢装与2015 年不同的是 持续时间更长、分布更均衡。2021 年还将有部分投产机组（2019 、2020 年新核准 项目）可能享受到补贴红利。大基地平价示范项目刚刚开始建设，投产后的盈利 水平或将直接影响运营商对于2021 年之后的平价新核准项目的投资热情。  海风国内短期政策托底，欧洲率先进入平价。根据能源局规划，到2020 年底我国 海上风电开工建设规模将达到10GW，力争累计并网容量达到5GW 以上，政策支 持力度明确。假设2020 年并网节奏与2019 年相似，到2020 年底，海上风电累计 装机容量有望达到9GW 左右。  2020 年国内新增装机或达到30GW 。根据彭博统计，目前国内已核准尚未开工的 项目 58GW，开发商已宣布开发计划的项目 59GW 。同时，随着分布式、北方大 基地等平价项目的加速推进，项目储备丰富，可支撑未来几年国内风电装机容量 增长。基于谨慎偏乐观假设，我们预计2020 年新增装机并网量有望接近30GW 。  2020 年全球或将平稳增长。根据GWEC 预测，2020 年全球新增装机达到66.8GW， 陆上风电超过60GW，中国占比大于30% ；到2023 年之前均可维持每年新增装机 55GW 以上，至2023 年全球累计装机有望达到900GW 。  设备商维持高景气度。随着招标量屡创新高，设备商出货量明显增加，随之带来 盈利水平提升，规模效益凸显。塔筒、叶片等零部件厂商率先爆发，风电整机厂 商的毛利率拐点趋势也已经初步显现。由于2019 年下半年风机价格涨幅较大，预 风电设备指数相对上证指数表现 计2020 年设备商 “量价齐升”的逻辑仍然存在，但价格上涨空间有限。 成交金额（百万元） 风电设备（申万） 上证指数 60% 7000  投资建议。补贴退坡倒逼存量项目建设提速，风电板块在此预期下迎来阶段性投 50% 6000 资机会。从业绩角度看，行业正处在量价齐升阶段。零部件企业的业绩在2019 年 40% 5000 30% 4000 快速 ，2020 年有望继续保持；风机企业在2019 年已然触底，2020 年或将反