得邦照明-投资价值分析报告-照明产品差异化发展，海内外业务齐头并进20200412.pdfVIP

[table_research] 公司深度报告●家用电器 2019 年12 月24 日 [table_main] 公司深度报告模板 照明产品差异化发展，海内外业务齐头并进 核心观点：  公司制造能力较强。公司近年来不断针对三大基地进行升级，提升和 优化制造平台，新增/改造自动化生产线，进一步升级智能化管理系统， 加快自动化和信息化统合，提高自动化生产能力和大规模生产能力，使 得公司在行业中具有较强的制造优势，公司人均营业收入位于行业前 列。公司上市募投项目已逐步建成投产，由于新建项目自动化程度较高， 公司整体制造能力将进一步加强。  海外业务稳定发展。公司海外市场开拓情况良好，客户遍及约60 余个 和地区，公司主要海外客户系国际知名照明企业及海外大型进口 商，与公司合作多年，客户稳定性较强，在海外市场未有较大变动的情 况下，海外业务将稳定发展。根据照明电器协会资料，2019 年前三季度， LED 照明出口前10 名的企业出口总额约为21.13 亿美元，得邦位列第三 位，在LED 灯管出口方面位于行业首位。  积极开拓国内市场。得邦的国内业务包括照明工程、专业照明产品销 市场数据 2019-12-23 售等业务。在工程业务方面，公司具有设计施工双甲级别资质，在照明 A 股收盘价(元) 9.70 工程施工方面具有优势，有望享受我国照明工程快速发展红利。灯具销 A 股一年内最高价(元) 13.08 售方面，公司发力电商渠道，在“双十一”期间取得了较好成绩。公司 A 股一年内最低价(元) 8.51 还收购了特优仕股份，进军商业照明市场。 上证指数 2962.75  差异化发展，提升公司竞争力。由于LED 灯泡竞争激烈，公司实行 市盈率 19.12 差异化发展，发力一体化灯具、汽车灯具等业务。公司的一体化灯 总股本（万股） 48771.54 具业务近年来增长迅速，车载照明业务也有所突破。公司从2018 年 9 月份起布局车载照明，主要涉及 LED 前大灯相关产品，产品已于 实际流通A 股（万股） 12051.54 19 年5 月份完成首次出货。随着公司一体化灯具和车载照明产能的 流通A 股市值(亿元) 11.69 逐步扩充，公司竞争力将逐步提升。  投资建议：我们预测公司 2019-2021 年实现归母净利润分别为 3460.56 2.84/3.24/3.77 亿元，对应增速 14.93%/14.22%/16.21% ，EPS 0.58/0.67/0.77 元，分别对应16.64/14.57/12.54 倍市盈率。首次 相对沪深300 表现图 评级，给予“谨慎推荐”评级。