白酒行业专题研究报告：好酒精酿20200412.pdfVIP

2019 年12 月31 日 证券研究报告 白酒行业专题研究报告 行业研究 好酒精酿，各领风骚 投资评级 看好 主要观点： 评级变动 首次评级 ◆浓香型、酱香型、清香型是我国白酒市场主要香型。中国白 酒是全球六大蒸馏酒之一，主要采用粮谷作为原材料，用曲、小曲 120% 或麸曲及酒母为糖化发酵剂酿造而成。由于原材料和工艺选择、水 100% 文、气候等因素差别，白酒色、香、味各异，根据香型划分，白酒 80% 共有十二种主要香型，其中浓香型、酱香型、清香型白酒销售额占 60% 比居于前三位，2017 年销售额比重分别为51%、15%、12%。 40% ◆白酒行业收入和利润集中在头部企业。 据 统计局数 20% 据，2018 年我国规模以上（主营业务收入大于2000 万元）白酒企 0% 业共1445 家，较2017 年数据减少148 家，行业集中度略有提升。 -20% 2018 年规模以上白酒企业白酒总产量为871.20 万千升（折65 度）， 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 - - - - - - - - - - - - 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 同比增长3.14% ；完成销售收入5,363.83 亿元，同比增长 12.88%； 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 白酒( 申万) 沪深300 实现利润总额1,250.50 亿元，同比增长29.98% 。2018 年，A 股 18 家上市白酒企业（申万分类）白酒业务合计收入1,985.28 亿元（占 2018 年规模以上企业总收入的37%），同比增长28.24% ，净利润 合计为697.44 亿元 （占规模以上企业总利润的56%），同比增长 33.12% 。在白酒上市公司中，收入前五的公司占上市公司白酒总收 入78.76%，利润前五的公司占总利润的88.73%。尽管白酒企业众 多，行业整体集中程度低，但收入和利润均集中在少数头部企业。 ◆收入和年龄是影响白酒需求量两大重要因素。除了满足“口 腹之欲”外，白酒消费者愈发重视的社交、品牌和收藏价值。影响 居民白酒消费量的因素包括收入水平、替代品消费、偏好、年龄等， 其中收入是影响白酒需求的决定性因素，对白酒消费量存在先增 后减的影响，中等收入群体白酒消费量最大；年龄也是重要影响因 素，各年龄阶段中，年轻人（30 岁以下）消费量最少，随着年龄