鸿路钢构-投资价值分析报告-钢构制造龙头，规模优势_20200412.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度 2019 年 12 月31 日 鸿路钢构 （002541.SZ ） 钢构制造龙头快速成长，规模优势将持续强化 钢结构需求快速增长，行业供需结构改善。近年来政策持续推广钢结构建筑， 买入 （维持） 加之人工成本不断上升，促装配式建筑加快发展，钢结构建筑渗透率不断提 股票信息 升，目前钢结构市场规模已达6700 亿元，行业需求较快增长。另一方面， 行业 专业工程 2015 年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严，部分中小型钢构企业 最新收盘价 10.64 利润不断压缩而逐渐退出市场，行业供需结构改善，龙头市占率不断提升。 总市值(百万元) 5,572.37 专注钢结构制造加工，规模效应、精细化管理构筑领先成本优势。与同业上 总股本(百万股) 523.72 市公司有所不同，公司核心聚焦钢结构产品加工制造环节，与总包商及工程 其中自由流通股(%) 70.56 类钢结构公司形成合作关系而非单纯竞争关系，最大程度享受行业成长。 30 日日均成交量(百万股) 4.46 2018 年公司实现产量达到 143 万吨，钢结构制造规模为行业第一。显著的 股价走势 规模效应、较强的精细化管控能力构筑公司领先成本优势，助力公司市占率 不断提升。 鸿路钢构 沪深300 69% 产能扩张增强业务承接能力，驱动未来持续成长。自2016 年起公司全国已 57% 布局十大生产基地，由于钢构加工件的经济运输半径可达 700-1000 公里， 46% 34% 公司产能可辐射全国大部分经济区域。我们预计公司目前产能已达 300 万吨 23% /年，基地产线全部建成后产能将达400-450 万吨/年，进一步增强公司钢结 11% 构加工快速反应能力及大工程项目的协作加工能力，随着新建产能不断 0% ，未来有望持续快速成长。 -11% 2019-01 2019-05 2019-08 2019-12 规模效应促中长期盈利能力提升。短期由于公司新建产能陆续投放，折旧摊 销阶段性占比较高，毛利率处于较低水平。中长期看，随着公司产能利用率 逐步爬坡，毛利率有望逐步回升。同时随着规模持续扩大，公司亦有望通过 集中采购及调配增强对上游议价能力，优化生产安排、节省运输费用以及承 接大额高毛利订单，不断提升盈利能力。 投资建议：我们预测 19/20/21 年公司归母净利分别为4.5/5.4/6.8 亿元，EPS 分别为 0.8