建材细分行业解读分析报告之塑料管道，精装房利好工程模式，零售承压彰显公司能力_20200412.pdfVIP

证券研究报告 行业研究/深度研究 2019 年08 月09 日 行业评级： 精装房利好工程模式，零售承压彰显公司能力 建材 中性（维持） 建材细分行业解读之四：塑料管道 其他建材Ⅱ 增持（维持） 管道行业格局：分化加剧，关注结构性机会 管道行业产量增速放缓，但结构性变化值得关注。龙头企业增长更加稳健 （联塑/永高/伟星 18 年的销量增速为8.17%/16.43%/7.76%，高于行业约 4.05%的平均水平），行业集中度稳步提升。还有其他结构性机会值得关注： 1.从下游需求来看，燃气、农业等下游需求增长较快；2.从管道材质来看， PP 等新型材料性能优越、绿色环保，替代PVC 等产品，产量增速表现好 于行业平均水平 （18 年 PP 产量增速为 44% ），推荐伟星新材；3.从区域 分布来看，中国联塑基本完成全国的产能布局，其他企业如永高股份、伟 星新材也在跟进，薄弱地区中西部新增产能较多，推荐永高股份。 工程模式受益于精装房趋势，零售承压下公司能力成为关键 精装房趋势深刻地影响管道行业的商业模式，工程模式率先受益。精装房 2019 年开盘量预计同比增长 34%，对应塑料管道工程业务量较快增长， 同时精装房高增长，对应毛坯房份额减少，侵蚀管道零售市场份额。中国 联塑、永高股份等管道公司是以工程模式为主，因此精装房趋势对这两家 相关研究 公司较为有利；伟星新材以零售模式为主，零售市场份额受损降低公司管 道业务成长空间，但公司是塑料管道行业零售模式的缔造者，率先推出“产 1 《建材/建筑: 老旧小区改造提速, 市场 品+服务”业务模式，扎实推进渠道建设，同时发展防水涂料、前置净水器 待开启》2019.08 等多元化业务，顺应时势加码工程业务，公司收入和业绩实现稳步增长。 2 《建材/建筑: 周期行业数据周报（第三十一 周）》2019.08 低增长驱动龙头多元化，健康升级仍是行业确定性趋势 3 《建材: 行业周报（第三十一周）》2019.08 行业增速整体放缓趋势下，多元化成为部分龙头管道公司的选择。龙头管 道公司拥有资金、渠道和品牌等优势，因此利用既有禀赋开展多元化业务、 一年内行业走势图 寻找新的增长点成为行业趋势；我们认为，多元化应紧紧围绕公司既有核 心竞争力，降低多品类扩张边际成本、提高成功概率，看好伟星新材在零 (%) 售防水涂料的布局。而就主业而言，健康升级趋势意味着消费者对产品的 25 绿色环保要求提升，跟产品的材质和品牌形象息息相关，这一趋势跟零售 14 业务相关度更