2020年度沪铜投资策略报告：年年岁岁花相似，铜市没有新故事-20191216-宝城期货-14页.pdfVIP

2020 年投资策略报告 年年岁岁花相似，铜市没有新故事 —2020 年沪铜期货年度投资策略报告 摘要提示： 姓 名：程小勇 电 话：0571 1、全球经济低速增长是常态，不会有新周期。需求决定方向， 报告日期：2019 年12 月16 日 供应决定幅度，是大宗商品价格定价的最基本规律，铜价缺乏大 级别反弹的宏观环境。 2、回顾历史，除了经济快速增长带来需求加速攀升之外，还有 可能导致铜价超预期上涨的因素就是滞胀的环境，但是当前的低 通胀环境使得铜的金融属性也退朝。 3、海外信用扩张并不一定带来铜价上涨，美联储 QE1 触发铜价 大反弹的背景是中国“四万亿”刺激计划，而美联储QE2 和QE3 阶段铜价在中国经济减速换挡下出现较为明显的跌势。 4、铜矿产出下滑这个基本面已经有所改变。实际上全球铜矿产 出减速是市场自我适应的结果，因全球铜需求高增长时代结束。 5、废铜供应并不是铜价的决定因素，废铜供应减少往往对应着 是精铜需求的疲软，且2020 年废铜供应有望出现恢复。 6、铜冶炼产能扩张受低加工费和副产品价格低迷制约，但并非 坏事，高质量发展的要求和行业集中度提高都意味着高成本冶炼 产能淘汰，部分具备铜矿资源和低成本的冶炼企业做大反而有利 于保障铜的供应和国际竞争力。 分析师声明 7、我们需要担心的是电网用铜的显著下降，国家电网发文要求 作者保证报告所采用的数 严控电网新增投资，这意味着占国内线缆企业订单 30%甚至更高 据均来自合规渠道，分析逻辑 的电力电缆用铜会出现停滞增长。市场此前寄予厚望的新能源汽 基于本人的职业理解，通过合 车用铜还是起步阶段，唯有房屋建筑电缆用铜较为稳健，但是 理判断并得出结论，力求客观、 2020 年下半年也会明显走弱。 公正。此外，作者薪酬的任何 部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中的具体推荐意见或 观点直接或间接相关。结论不 受任何第三方的授意、影响， 特此申明。 敬请阅读免责条款 1 2020 年投资策略报告 2019 年，整个大宗商品市场波澜不惊，而强周期的铜市场也在出现短暂的反弹之后回归区间波动。 在经济低增长周期，广义信贷的扩张和放缓，逆周期政策的加强和弱化都引领铜价阶段性走强和走弱。 铜市场供需基本面并没有严重失衡，在金融周期向下的情况下，铜的投机属性退朝。而负利率