第四章筹资管理简介培训教材.pptVIP

5.财务杠杆系数 它是指普通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数，用来反映财务杠杆的作用程度。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也越小。其计算公式为： DFL=（?EPS/EPS）/（ ?EBIT/EBIT） 式中：DFL 财务杠杆系数 EPS 变动前的普通股每股收益 EBIT 变动前的息税前利润 或 DFL= EBIT/ （EBIT-I） （I为债务利息） 例题 某公司全部资本为750万元，债务资本比率为0.4，债务利率为12%，所得税率为25%，在息税前利润为80万元时，税后利润为29.48万元。计算财务杠杆系数？ 解：DFL=80/（80-750*0.4*12%）=1.8 表明，当息税前利润增长1倍时，普通股每股利润将增长1.8倍；反之，当息税前利润下降1倍时，普通股每股利润将下降1.8倍。 三、联合杠杆 1.联合杠杆的概念 营业杠杆和财务杠杆的综合程度，用联合杠杆系数或总杠杆系数来反映。它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。 即 DCL=DOL*DFL 因为存在固定生产成本，所以有经营杠杆（DOL）， 使?EBIT/EBIT ?S/S 因为存在固定资金成本，所以有财务杠杆（DFL）， 使?EPS/EPS ?EBIT/EBIT 二者共同作用，使?EPS/EPS ?S/S ，它反映每股利润变动率相当于销售量或销售额变动率的倍数。 练习: 某股份有限公司生产销售甲产品，其生产经营情况为，产销量10 000件，单位售价50元，单位变动营业成本为25元，固定营业成本10万元。其资金来源情况：普通股股本50万元，计划1万股，优先股股本20万元，年股利率10%，长期债券30万元，年利率 12%；所得税率25%。 要求:(1)计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆 系数和联合杠杆系数。 (2)该企业如何利用杠杆原理提高经济效益。 答案 DOL=（50-25）*10000/[（50-25）*10000-100000] =250000/150000 =1.67 DFL=150000/ [150000-300000*12% -（200000*10%）/（1-25%）] =1.72 DCL=DOL*DFL=1.67*1.72=2.87 第二部分重点介绍各种来源资本成本的计算模型、杠杆原理、最佳资本结构选择等有关技术问题。 资金成本，是筹集和使用资金所付出的各种费用。即是筹资者必须支付的最低价格；又是投资者所要求的最低收益率。 一、资金成本的构成及作用 包括：用资费用（股利，利息） 筹资费用（手续费，发行费） 资金成本的表示方法：绝对数或相对数 资金成本率（年）=年用资费用/净筹资额 或 =年用资费用/（筹资数额-筹资费用） 资金成本的作用 1.资金成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据； 2.资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资方案的主要经济标准； 3.资金成本还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准。 1.长期债券成本 如果企业发行的债券是每年支付利息一次，到期还本，那么可将资金成本的一般公式转化为：（债券利息具有抵税效应） K=[I* (1-T)]/[ B*（1-F）] 式中: B 债券的发行价格 I 年利息 K 债券成本率 T 所得税率 F 债券筹资费用率 在各种长期资金中，长期债券的资金成本率最低 例题 某企业发行长期债券400万元，筹资费率为2%，债券利息率为6%，所得税率为33%，求债券成本率？ 解：K=[400*6%*（1-33%）]/[400*（1-2%）] =4.1% 2.长期借款成本 企业取得银行借款所支付的利息是计算其资金成本的基础。其成本计算可参照债券成本的计算公式得出，也可按下列公式计算：