第四章 资本预算原理教学教材.pptVIP

资本预算原理;投资项目现金流量;学习目的;投资的分类;投资的程序;;;第一节 投资项目现金流量 ;一、现金流量预测的原则; ◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。 ; ◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应 ② 沉没成本 ③ 机会成本 ④ 制造费用 ; 如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量 才与投资者的利益相关。;二、现金流量预测方法;（一）初始现金流量 ;;;;（二）经营现金流量;● 计算公式及进一步推导： ;现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 ;如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：;;（三）终结现金流量;三、现金流量预测中应注意的问题;;;;例题;已知企业拟构建一项固定资产，需要在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值，建设期为1年，预计投产后每年可获息税前利润100万元，所得税率25%， 要求：用简化方法计算该项目所得税后净现金流量 ;更新改造投资项目;2.运营期简化公式 如果建设期为零： 运营期第一年所得税后净现金流量＝该年因更新改造而增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 运营期其他各年所得税后净现金流量＝该年因更新改造而增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造而增加的折旧;甲企业打算在2005年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000???、变价净收入为80000元的旧设备。取得新设备的投资额为285000元。到2010年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。所得税率为33%，要求：计算折旧？计算每个时点的净现金流量 ;;一、净现值;;（三）项目决策原则 ;;;（四） 净现值标准的评价 ;（一）获利指数( PI-profitability index )的含义;（三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。;（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义;;（四）内部收益率标准的评价 ◆ 优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。 ◆ 缺点： ① 计算过程十分麻烦 ② 互斥项目决策时， IRR与NPV在结论上可能不一致。; 四、投资回收期;;;;（三） 项目决策标准;（四）投资回收期标准的评价 ◆ 优点：方法简单，反映直观，应用广泛 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。;（一）会计收益率(ARR-accounting rate of return )的含义;基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 ;例题;（四） 会计收益率标准的评价 ◆ 优点：简明、易懂、易算。 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。;（六）运用相关指标评价投资项目的财务可行性;;已知企业拟构建一项固定资产，需要在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值，建设期为1年，预计投产后每年可获息税前利润100万元，所得税率25%， 要求：用简化方法计算该项目所得税后净现金流量？ 分别用净现值、获利指数、内部收益率、投资回收期和会计收益率法计算项目可行？;;;六、评价标准的比较与选择;;;;;;;;; （3）NPV与IRR标准排序矛盾的理论分析;;（二） NPV与PI比较;【例】仍以 C 和D两个投资项目，其有