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确定性＋超预期
——业绩将逐渐成为汽车股投资的主题
中信证券股份有限公司
李春波
二OO七年一月
业绩将成为汽车股投资的主题
汽车股的估值问题已经得到相对充分探讨
业绩将逐渐成为汽车股投资主题
估值水平存在一定提升空间
2
汽车行业的驱动力量和价值
政府政策
消费者
汽车公司
汽车业 政府
竞争格局 市场需求
汽车行业规模大、影响因素多、 基础设施 / 能源
卖方分析师难以形成共识
3
此前估值偏低源于对汽车行业的误读
汽车行业自主能力不足，利润主要来源于与跨国公
司合资公司的投资收益
汽车行业市场竞争结构不佳，“散”、“乱”、“差”
汽车行业产能过剩，市场竞争激烈
汽车行业03年的“井喷”和04年的调整，周期性特征
拉低行业估值
核心问题在于行业和公司的竞争力
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