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上市公司可持续发展问题研究 课题研究人：姚禄仕 蔡咏 陈燕 聂瑞 选送单位：国元证券有限责任公司 1 内容摘要 课题组总结了国内外有关企业可持续发展的观点，以及国内 外关于上市公司可持续发展的研究成果，将上市公司经营的稳定 性、业绩的成长性和发展的持续性界定为可持续发展。在此基础 上，课题组筛选出 123 家可持续发展能力不足和 11 家具有较强可 持续发展能力的两类上市公司，通过实地调研以及查阅上市公司 的财务报告等获取了大量第一手资料，对影响上市公司可持续发 展的因素进行了的分析和归纳，运用回归及相关分析的方法对这 些因素与可持续发展之间的关系进行了实证研究。 课题组通过比较分析和案例研究，得出了以下基本结论： （1）大股东掏空上市公司、违规担保和委托理财、盲目进行 不相关多元化投资、欺诈上市是导致上市公司难以持续经营的主 要原因；专注主业、善于资本经营，品牌、创新和管理优势是实 现上市公司可持续发展的关键因素。 （2）完善的公司治理是可持续发展的基础。上市公司股权结 构安排对上市公司可持续发展能力的影响具有较大的不确定性， 股权结构安排的效率受到国家相关法律法规及其执行力、社会人 文氛围的显著影响；董事会和独立董事对公司治理是有影响作用 的，合理的董事会结构和一定数量的独立董事能够为上市公司的 经营发展作出贡献；上市公司对高管人员实施长期激励有利于上 市公司的可持续发展。 （3）行业背景及其景气度影响上市公司的可持续发展。由于 我国证券市场上上市公司结构不合理，传统产业比例过高而且缺 乏核心的技术和竞争力决定了大部分传统行业上市公司出现了产 2 能过剩、竞争加剧、利润率下降的态势；另一方面，上市公司产 业转型的高风险和不确定性，使得许多上市公司产业转型失败， 从而越来越多的上市公司面临着可持续发展能力不足和生存危 机。 （4）企业文化是上市公司可持续发展的内在要求。由于我国 上市公司都处于发展阶段，企业文化凝练不足，缺乏核心竞争力， 从而导致部分上市公司可持续发展能力不足。 （5）实证研究表明：不相关多元化程度与上市公司可持续发 展能力存在着显著的负相关关系。上市公司进行相关多元化经营 是可持续发展能力提高的有效途径之一，不相关多元化会导致上 市公司可持续发展能力的下降；专业化经营受行业景气度的影响 较大，承担着较高的经营风险。 目 录 1 引 言. 1 3 2 上市公司可持续发展现状分析 1 2.1 基于持续发展能力不足的上市公司分析 1 2.1.1 大股东掏空上市公司 2 2.1.2 股东之间意见不合，大股东更换频繁 3 2.1.3 盲目进行不相关多元化投资 4 2.1.4 上市公司所属行业的景气程度及行业政策的变化 5 2.2 基于可持续发展能力较强的上市公司分析 6 2.2.1 集中优质资源，做大做强主业 8 2.2.2 重视研发投入，创新能力强 9 2.2.3 强化企业管理，凝练企业文化 10 3