财务管理第八章.资本结构.pptxVIP

第一节 资本成本一.资本成本的概念 1.资本成本:是企业筹集资本和使用资本而承付的代价. 2.包括用资成本和筹资费用两部分二.资本成本的种类1.个别资本成本 2.综合资本成本 3.边际资本成本三.资本成本的作用四.一般原理(个别资本成本) 资金成本率=资金占用费/筹资净额★借入资金成本=资金总额×利率×(1-T) (借款,债券)资金总额-筹资费 =资金总额×利率×(1-T) 资金总额(1-筹资费率)☆自有资金成本率=预计每股股利d1 +G (普通股,优先股,每股市价(1-筹资费用率) 留用利润) =资金总额×股息率+G 资金总额(1-筹资费率) G:预计股利增长率㈠债务资本成本率的测算:公式同前★ 1.长期借款资本成本率的测算 注意:⑴.企业借款的筹资费用很少,可以忽略不计. K1=R1(1-T) [ R为借款利息率] ⑵.当借款合同附加补偿性余额条款的情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额. ⑶.在借款年内结息次数超过一次时,借款实际利率也会高于名义利率,从而资本成本率上升. K=[(1+R1/M) -1](1-T) M:一年内借款结息次数M 2.长期债券资本成本率的测算:公式同前★ 注意:公式★是在不考虑货币时间价值时使用的测算公式,在考虑货币时间价值时,公司债券的税前资本成本也就是债券持有人的投资必要报酬率,再乘以(1-T)折算为税后的资本成本率.其步骤如下: ⑴测算债券的税前资本成本率P0=票面值x票面利率xPVIFARb,n+票面值xPVIFRb,n ⑵测算债券的随后资本成本率 Kb = Rb (1-T)㈡权益资本成本率的测算 1.普通股资本成本率的测算 ⑴股利折线模型:公式同前☆ ⑵资本资产定价模型Ki = RF +i (Km –RF) ⑶债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 2.优先股资本成本率的测算 Kp = D P0 3.保留盈余资本成本率的测算 保留盈余资本成本率的测算方法与普通股基本相同,只是不考虑筹资费用.B五.综合资本成本率的测算 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率,通常以各种长期资本的比例为权重,对个别资本成本率加以加权平均测算. 1.综合资本成本率的测算方法 Kw=K1W1+KbWb+KpWp+KcWc+KrWr 上列公式可简列如下: Kw=∑KjWj 2.综合资本成本率中资本价值基础的选择 ⑴按帐面价值确定资本比例 ⑵按市场价值确定资本比例 ⑶按目标价值确定资本比例六.边际资本成本率的测算 边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率,即企业新增一元资本所负担的成本. 测算步骤: 1.计算各筹资方式的筹资总额分界点,即:新增筹资额的范围/该方式的目标结构. 2.根据筹资总额分界点重新组合筹资总额范围. 3.计算各筹资范围加权平均成本,即边际资本成本第二节.杠杆利益与风险一.经营(营业)杠杆利益与风险 1.营业杠杆的概念 指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用. 2.营业杠杆利益分析 营业杠杆利益是指企业运用固定成本这一支点,对息税前利润的影响 EBIT=Q·(P-V)-F其中: P-V称为单位贡献毛益;Q·(P-V)称为贡献毛益总额三.经营杠杆系数:指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数. DOL=△EBIT / EBIT △S/S = Q1 (P-V) = 基期贡献毛益 Q1 (P-V)-F基期息税前利润 = S-C S-C-F例:某企业生产A产品,固定成本为60万元,变动成本为40%,当企业的销售额分别为400,200和100万元时,求其经营杠杆系数. 上题说明:①在F不变的情况下,经营杠杆系数说明销售额减少所引起利润减少的幅度增加. ②在F不变的情况下,销售额越大,经营杠杆系数越小;反之Q减少,经营杠杆系数越大. ③在销售处于盈亏临界点时,经营杠杆系数趋于无穷大,若销售额稍有减少,就会产生亏损 结论:管理当局在有F的情况下,不应随意减少产量,否则经营风险是巨大的.二.财务杠杆利益与风险 1.财务杠杆原理 ⑴财务杠杆,亦称筹资杠杆,是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用. ⑵财务杠杆利益,是指企业运用债务资金(利息,优先股股利)这一支点,对普通股每股利润的影响. EPS= (EBIT-I)(1-T)-DP N2.财务杠杆系数:指企业税后利润的变动率相当于息税前利润的倍数. DFL= △EAT / EAT △EBIT / EBIT (不太使用) 或DFL= △EPS / EPS △EBIT / EBIT (比较常见) = EBIT EBIT- I - DP 1-T3.影响财务杠杆利益与风险的其他因素三.联合杠杆利益与风险 1.联合杠杆,亦称总杠杆,是企业同时运用F