信用风险专题知识专业知识讲座.ppt

本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 现在，我们可以考虑一种更直接的对冲 信用风险的方法 —— 违约期权。这种期 权在贷款违约事件发生时支付确定的金 额给期权购买者，从而对银行予以一定 补偿的期权。如图 2 所示，银行可以在 发放贷款的时候购买一个违约期权，与 该笔贷款的面值相对应。当贷款违约事 件发生时，期权出售者向银行支付违约 贷款的面值；如果贷款按照贷款协议得 以清偿，那么违约期权就自动终止。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 因此，银行的最大损失就是从期 权出售者那里购买违约期权所支付的 价格。这类期权还可以出现一些变体， 比如，可以把某种关卡性的特点写入 该期权合约中。如果交易对手的信用 质量有所改善，比如说从 B 级上升到 A 级，那么该违约期权就自动中止。 作为回报，这种期权的出售价格应该 更低。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 信用互换是银行管理信贷风险的一个 重要手段。信用互换主要有两类：总收益 互换和违约互换。 在总收益互换中，投资 者接受原先属于银行的贷款或证券（一般 是债券）的全部风险和现金流（包括利息 和手续费等），同时支付给银行一个确定 的收益（比如图 3 中所示的 LIBOR ），一 般情况下会在 LIBOR 基础上加减一定的息 差。 2. 利用互换对冲信用风险 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 与一般互换不同的是，银行和投 资者除了交换在互换期间的现金流之 外，在贷款到期或者出现违约时，还 要结算贷款或债券的价差，计算公式 事先在签约时确定。如果到期时，贷 款或债券的市场价格出现升值，银行 将向投资者支付价差；反之，如果出 现减值，则由投资者向银行支付价差。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 上式结果实际上是近似值，计算结果是偏小的， 因为从信用转换矩阵中可知，该债券有 6.77% （ 5.3%+1.17%+0.12%+0.18% ）的可能性其价值 低于 102.01 ；有 1.47% （ 1.17%+0.12%+0.18% ） 的可能性其价值低于 98.10 ；有 0.3% （ 0.12%+0.18% ）的可能性其价值低于 83.64 。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 , 可见，由于信用风险损益分布的不 对称性，用正态分布来计算 VaR 会有一定的误差， 计算结果偏小，从而低估投资组合的风险。 2 1 VaR VaR ? 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 根据相对损失计算 VaR 的结果 正态分布 实际分布 95 ％ 1.65 × 2.99=4.93 107.09-98.1=8.99 99 ％ 2.33 × 2.99=6.97 107.09-83.64=23.45 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 根据绝对损失计算 VaR 的结果 正态分布 实际分布 95 ％ 1.65 × 2.99 －（－ 0.46 ） =5.39 107.55-98.1=9.45 99 ％ 2.33 × 2.99 －（－ 0.46 ） =7.43 107.55-83.64=23.91 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 BBB A AA AAA BB B CCC 违约 资产分布划分为不同信用等级 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 （二） KMV 模型 CreditMetrics 方法中，认为同一信用等级公司 违约概率相同，不同信用等级公司违约概率是历 史数据平均值，这两个假设对于计算结果的精度 影响较大。 KMV 公司提出的模型，不使用信用评 级机构提供的统计数据来