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精选文档资源合集 精选文档资源合集 行业深度研究 白酒---行业景气持续看好 龙头值得长期投资 增持 报告日期：2007 年 04 月 18 日  收盘月涨幅（%）天相行业指数5450.9320.35%天相流通指数3265.6821.38%上证指数3518.2718.67%行业景气持续看好。目前,我国共有1.8万家白酒Th产企业, 而白酒品牌更高达数万个。白酒行业竞争激烈, 收盘 月涨幅（%） 天相行业指数 5450.93 20.35% 天相流通指数 3265.68 21.38% 上证指数 3518.27 18.67% 397万吨;实现销售收入971.39亿元,同比增长31.08 ;实现利润总额100.20亿元,同比增长36.90 。全行业继续呈现良好的上升态势,近年来,白酒行业的利润总额增长率一直高于销售收入增长率,整个行业的景气程度持续看好。 现阶段白酒行业的发展特点：（1）白酒销量增长放缓,但由于产品结构的优化,收入和利润仍将保持快速增长;（2）高档酒垄断竞争,低档酒竞争白热化,盈利将进一步向优势企业集中;（3）龙头企业有退出低档酒竞争的趋势,中高档酒竞争加剧;（4）地方性白酒企业走强,参与竞争的能力增强。 2006-10-132006-11-132006-12-132007-1-132007-2-132007-3-132007-4-13我们正处于消费升级的时代大环境中。我们的饮食越来越要求营养和膳食平衡,追求高品位的饮食方式 2006-10-13 2006-11-13 2006-12-13 2007-1-13 2007-2-13 2007-3-13 2007-4-13 国家产业政策对白酒行业发展有较深的影响。对于白酒企业,特别是经营规范的行业龙头来说,消费税税率的调整和两税合并政策将有助于公司业绩的提升。 高档酒市场已成为白酒的圣地。目前,高档白酒的市场特点是销量基数小、集中度高、盈利能力极强、消费市场供不应求、其他酒种替代性较差。高档白酒强势品牌的提价将持续推动龙头企业的业绩增长。 行业与公司评级。我们给予白酒行业“增持”评级,预计2007-2009年,五粮液的EPS分别为0.58元、0.84元和1.03元, 下调公司“买入”的评级,给予“增持”评级; 泸州老窖的 EPS为0.60元、0.92元和1.22元,维持对公司的“增持”评级;贵州茅台的EPS分别为2.21元、3.25元和4.22元,维持对公司的“增持”评级。（以上盈利预测均考虑两税合并因素, 其中五粮液未考虑关联交易解决的业绩增厚） 2006-4-132006-5-132006-6-132006-7-132006-8-132006-9-13 2006-4-13 2006-5-13 2006-6-13 2006-7-13 2006-8-13 2006-9-13 投资难免风险 投资难免风险 吉人自有天相 请阅读最后一页重要免责申明 精选文档资源合集 精选文档资源合集 正 文 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1.白酒行业介绍 5 白酒行业现状 5 白酒香型介绍 6 白酒行业发展的历程 7 国内各酒种情况比较 8 看好白酒行业的几点因素 11 我们处于消费全面升级的大环境中 11 “人口红利”将会推动消费升级的加速 12 国家产业政策对白酒行业的影响 13 两大利好政策将提升白酒公司业绩 15 高档酒市场---白酒的圣地 16 高档白酒市场的特点 16 高档白酒贵得有理有据 19 白酒行业投资策略 20 龙头企业具有长期投资价值 20 白酒行业主要公司简介 21 如何看待目前的高估值 22 风险提示 23 白酒行业重点公司评述 24 五粮液（000858）——解决关联交易 考验阁下耐心 24 5.2 泸州老窖（000568）——新秀白马 快马加鞭 26 5.3 贵州茅台（600519）——你只需要持有 26 图 表 目 录 图 1：饮料制造业（左图）和白酒行业历年销售收入增长率和利润总额增长率情况 5 图 2：主要白酒产区的历年产量和ft东、四川销售收入的情况 5 图 3：白酒历年的产量图 8 图 4：四酒种历年产量的比较图 9 图 5：四酒种历年产量增长率比较图 9 图 6：四酒种销售月度收入增长率（左图）和利润增长率的情况图 10 图 7：四酒种近三年毛利率（左图）和利润率的比较 10 图 8：四酒种销售费用及其增长率（左图）和销售费用率的比较 11 图 9：白酒收入增长率与食品制造业、饮料制造业收入增长率和GDP增长率的比较图 11 图 10：居民收入水平和恩格尔系数的历年变化情况 12 图 11：中国历年人口数及其增长率 30-59 岁人口数变化情况图 13 图 12：消费税调整带来的积极影响 15 图 13：高档白酒和其他白酒的销量占比