通信行业详解三大运营商年报：持续加码5G投资，5G和创新业务增长强劲，赋能长远发展-20200330-招商证券-25页.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度报告 通信 | 通信 推荐 （维持） 持续加码5G投资，5G和创新业务增长强劲，赋能 长远发展 2020 年03 月30 日 详解三大运营商年报 上证指数 2772 本篇报告对三大运营商经营数据、资本开支数据等进行了详细对比，三大运营商 5G 用户高速 增长、5G DOU 和ARPU 值近4G 的2 倍，创新业务增长强劲，大力投入5G ，利好产业链发展。 行业规模 占比%  4G 后周期运营商业绩增长乏力，5G 用户数实现高速增长，5G DOU 和ARPU 股票家数（只） 132 3.5 值接近4G 的2 倍，5G 业务发展有望给运营商带来发展活力。2019 年三大运 总市值 （亿元） 16588 2.9 流通市值（亿元） 12180 2.7 营商总营收保持增长，但总净利润呈现下滑态势。三大运营商5G 用户数实现 高速增长，目前移动、电信5G 用户数均超千万，5G 用户DOU 为4G 的1.7-2.2 行业指数 倍，电信5G 用户ARPU 值接近4G 的2 倍。我们认为随着运营商经营环境的 % 1m 6m 12m 改善，以及5G 业务的发展，有望带动整体ARPU 值逐步回升，推动业绩增长。 绝对表现 -12.3 6.3 -0.4 相对表现 -3.1 10.0 0.4  三大运营商资本开支重回上升轨道，进一步加码5G 投入，5G 网络建设成为 (%) 通信 沪深300 新基建桥头堡，通信网络建设节奏及投资规模有望持续加码。三大运营商2019 15 10 年资本开支合计约为2999 亿元，同比增长4.50% ，2020 年预计约为3348 亿 5 元，同比增长 11.65%，预计5G 相关投资共计 1803 亿元，同比增长338.69% ， 0 -5 占总投资额的53.9%，年内仍有上调空间。对于5G 基站和4G 基站建设规模， -10 -15 我们上调全年预期分别至 80 万站和20 万站以上，建议投资者把握通信设备 -20 -25 及上游无线器件公司即将迎来的业绩及估值双提升投资机遇。 Apr/19 Jul/19 Nov/19 Mar/20 资料来源：贝格数据、招商证券  创新业务增长强劲，2B 业务有望赋能运营商重塑产业生态，占据万物互联时 代更大的产业链价值。三大运营商2019 年创新业务均实现快速增长。中国移 相关报告 动聚焦工业、农业等重点行业，全面推进“网+云+DICT”智能化服务；中国 1、《招商通信TMT 周周谈（2020 年 第 13 周）详解三大运营商年报：持 联通大力发展产业互联网业务，推进 “云+智慧网络+智慧应用”新融合营销 续加码 5G 投资，5G 和创新业务增 模式；中国电信战略聚焦云+DICT ，电信云市占率为国内第三。5G 时代，运 长强劲，赋能长远发展》2020-03-29 营商大力投入创新业务，利好云计算、物联网、5G 应用等板块。 2 、《招商通信行业新基建系列报告 （一）：“新基建”方兴未艾，“通数  投资建议：沿着“5G 基建、云计算、5G 新应用工业互联网”布局优势白马标 联”磨砺以须》2020-03-26 3、《招商通信周周谈（2020 年第12 的和优质成长公司。重点推荐：中兴通讯、光迅科技、光环新网、宝信软件、 周）中国移动开启