海外基金流动性管理新趋势对国内的启示--普华.docVIP

海外基金流动性管理新趋势 对国内的启示 2015年11月27日，杭州 目录 1、美国证监会基金流动性管理新规介绍 2、流动性风险管理计划 (Liquidity Risk Management Programs) 3、摆动定价机制 (Swing Pricing) 普华永道 2 美国证监会基金流动性管理新规介绍 普华永道 3 美国证监会基金流动性管理新规介绍 ? 新规征求意见稿于2015年9月22日发布 (/rules/proposed/2015/33-9922.pdf) ? 目的 . 降低开放式基金无法履行支付赎回款义务的风险 . 减小投资者申赎基金份额带来的摊薄影响 . 回应金融稳定监督委员会对系统性风险的顾虑 普华永道 4 美国证监会基金流动性管理新规介绍 ? 应对行业最新变化 . 开放式基金持有固定收益证券比例大幅上升 . 开放式基金持有投资低流动性工具的比例上升 . 快速增长的另类策略、新兴市场、高收益债券等基金类型已出现难 以预测的赎回情况 普华永道 5 美国证监会基金流动性管理新规介绍 ? 新规主要内容 . 要求所有登记的开放式基金和开放式ETF，但不包括货币市场基金， 采用流动性风险管理计划 . 允许，而并非要求，登记的开放式基金在一定情况下采用摆动定价， 但不包括ETF和货币市场基金 . 与流动性风险管理计划和摆动定价政策相关的披露和报告要求 普华永道 6 流动性风险管理计划 普华永道 7 流动性风险管理计划 概览及范围 ? 1940投资公司法下的草案22e-4要求每只基金采用并实施书面的流动性风险 管理计划，每只基金的计划应包含： 1、基金组合持仓的流动 性分类及持续复核 2、基金流动性风险的评 估及定期复核 3、基金流动性风险管理 ? 六个流动性类别 ? 流动性分类考虑因素 (Liquidity Classification Factors) ? 流动性风险的定义 ? 流动性风险评价因素 (Liquidity Risk Assessment Factors) ? 三天流动性资产 (Three-Day Liquid Assets, TDLA) ? 最低三天流动性资产的 定期复核 ? 流动性分类的持续复核 ? 流动性风险的定期复核 ? 禁止购买非三天流动性 资产 ? 15%标准资产 普华永道 8 流动性风险管理计划 1、基金组合持仓的流动性分类及持续复核 ? 六个流动性类别 . 每只基金组合持仓分为六个流动性类别，按基金持仓以不实质影响 出售前资产价格的方式转换为现金所需的天数分类，包括： ? 1个工作日内 ? 2-3个工作日内 ? 4-7个日历日内 ? 8-15个日历日内 ? 16-30个日历日内 ? 30个日历日以上 . 转换为现金的定义：能够出售且完成结算 . 同时符合2-3个工作日内、4-7个日历日内的持仓计入前者 普华永道 9 流动性风险管理计划 1、基金组合持仓的流动性分类及持续复核 ? 流动性分类考虑因素(Liquidity Classification Factors) . 不同基金可能对同样的组合持仓作不同的流动性分类，所以没有将 某些资产类别直接指定至某种流动性分类，九个考虑因素： ? 资产是否存在活跃市场，包括是否资产在交易所上市和市场 参与者的数量、分散度和质量 ? 资产交易或报价的频率，以及资产日均交易量 ? 资产交易价格的波动性 ? 资产买卖价差 ? 是否资产有相对标准和简单的架构 ? 固定收益证券的到期日和发行日 ? 资产交易限制或资产转让限制 ? 基金持有的资产规模与该项资产日均交易量的对比 ? 资产余组合内另一项资产的关系 . 允许采用第三方服务商提供流动性分类考虑，但基金/管理人应考 虑指定专人管理 普华永道 10 流动性风险管理计划 1、基金组合持仓的流动性分类及持续复核 ? 流动性分类的持续复核 . 对每只基金组合持仓作出的流动性分类应持续复核及适当修改 . 未提议具体复核步骤及监督要求 . 要求基金建立政策和流程，识别可能影响流动性分类的市场和特定 证券/资产类别的变化 . 持续复核的频率随着不同市场环境可能有差别，至少每月一次 普华永道 11 流动性风险管理计划 2、基金流动性风险的评估及定期复核 ? 流动性风险的定义：在正常情况下可预期或压力情况下可合理预见的， 在不重大影响基金净值的条件下基金无法应对份额赎回要求的风险 . 需同时考虑可预期的赎回要求，以及 . 预期外但压力情况下能够合理预见的赎回要求，如因市场情况、波 动性、声誉事件、基金经理变化引发的流动 普华永道 12 流动性风险管理计划 2、基金流动性风险的评估及定期复核 ? 流动性风险评价因素(Liquidity Risk Assessment Factors) . 短期和长期现金流预测，考