【长江食品】食品饮料行业研究框架-2016-08.pptVIP

白酒跨入新周期起点 白酒行业从价格放开已经经历了五个阶段调整，2012年后，多重利空导致行业调整，并倒逼整个行业实现产品价格体系的降维调整，促进过剩产能与库存的出清，盈利能力在逐步地恢复。 白酒跨入新周期起点 资料来源：Wind, 长江证券研究所 图：2013年白酒行业产量增速跌破10% 资料来源：Wind, 长江证券研究所 图：白酒行业从价格放开已经经历三个阶段调整 驱动： 经济 政策 量价判断： 行业缩量升级：面子消费向一线名酒集中，个人消费趋于理性降级 品牌集中度提升：高端区域名酒，低端区域全国性小酒 白酒跨入新周期起点：行业从金字塔型到哑铃型，面子消费VS个人消费不同属性 资料来源：公司公告，长江证券研究所 资料来源：长江证券研究所 图：一线名酒向茅台五粮液集中 高端 中端 中端绝大部分向高端升级 低端面子消费升级，个人消费区域理性降级 低端 图：未来行业消费结构从金字塔型到哑铃型 1 3 6 3 2 5 新周期的几个特点： 1、行业整体研判：弱复苏，强分化（挤压式增长，而非传统意义上的成长） 2、以高端酒复苏为主导，大量中低端酒依然困难：经过三年多去库存后量价达到弱势平衡，渠道进入新一轮补库存周期 两个关键指标：量价弱势平衡；渠道库存情况（非上市公司存货情况） 新周期起点：结构化的量价齐升（集中度提升带来的价格中枢 上移），行业整体处于量降价升 1、09-12年量