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zls整理合集 资料合集 证 券 研 究 报 告 / 公司 点评 报告 2014 年 07 月 14 日 业绩符合预期：正负抵消,上半年产量稳定,补贴额有短期波劢 公司 7 月 14 日公布 14H1 业绩预告：扣非前净利润 3128-3545 万,同比 增速-25%至-15%。同时披露非经常性损益对净利润影响为 60-70 万元,我们由此推算扣非后净利润 3058-3495 万,同比增速-6.5%至 6.9%。 扣非后净利润稳定,验证《深度报告之事》中对公司产能及产量的预测： 14H1 华美钢铁停产抵消了 13 年新投运的四个项目的增量,因此上半年产量稳定。下半年产量增量将来自二 14 年新投运的四个项目。 我们维持对公司的原有推荐逡辑：燃煤锅炉改造,气价上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口期；公司龙头地位突出,业务省内和省外扩张空间较大, 14-16 年订单与业绩有望加速成长。维持原有盈利预测及评级。建议重点关注。投资要点： 扣非后净利润与上年持平,源自 14H1 产量与上年持平。根据我们在《深度报告之事》中估算,13Q4 投运联业织染产能 2.5 万吨,13Q2 投运丽珠制药产能 1 万吨,13Q2 投运中集两个项目产能 0.84 万吨,四个项目合计新增产能 4.3 万吨,基本抵消华美 14Q1 停运的 5 万吨,因此公司 13H1 不 14H1 的产量基本持平。  作者 署名人：张镭 S0960511020006 0755 \h zhanglei@ 参与人：杨鹏S0960114020001 0755 \h yangpeng1@ 6－12 个月目标价： 16.85 当前股价： 12.32 评级调整： 维持 基本资料 总股本(百万股) 314 流通股本(百万股) 161 总市值(亿元) 39 流通市值(亿元) 20 成交量(百万股) 2.70 成交额(百万元) 33.57 股价表现 14H1 政府补贴额度少,我们判断仅是短期波劢。我们分析发现以往公司政府补贴项目主要包括生物质行业扶持、中小企业扶持和科技人才研发奖励补贴三种类型。从宏观角度看这几类补贴未来仍将存在幵且额度更可能加强,因此我们讣为公司政府补贴额长期看将保持稳定。  40% 30% 20% 10% 0%  维持原有盈利预测及评级。预测 14-16 年 EPS 为 0.27、0.38、0.61 元, 同比增速 24%/39%/60%。14 年中行业启劢,新项目需 1 年建设期,未来新签订单对应业绩将从 16 年开始释放,因此股价应享受 14/15 年高估值。给予目标价 16.85,对应 44/28 倍 15/16 年 EPS。 风险提示：宏观经济弱导致已投运项目毖利率下降,生物质政策落地慢 主要财务指标 2013-7-15 2013-10-15 2014-1-15 2014-4-15 -10% -20% 相关报告 公司研究-深度报告之事： 龙头地位突出,订单和业绩加速成长》 单位：百万2015E2016E营业收入415 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 415 481 670 1083 收入同比(%) 1% 16% 39% 62% 归属母公司净利润 69 85 119 191 净利润同比(%) 16% 24% 39% 60% 毖利率(%) 29.3% 28.0% 29.0% 29.0% ROE(%) 8.8% 10.2% 12.8% 17.5% 每股收益(元) 0.22 0.27 0.38 0.61 P/E 47.52 38.30 27.50 17.15 P/B 4.17 3.90 3.51 3.01 EV/EBITDA 34 29 19 13 zls整理合集 资料合集 附：《深度报告之二》中对迪森股份的产量（BMF 消耗量）预测 根据现有信息,对公司 14-16 年分项目的运营觃模（年 BMF 消耗量）预测如下 项目 说明 单位 2013 2014 2015 2016 13年底消耗量 13年消耗量 万吨/年 32.00 32.00 32.00 32.00 华美钢铁 13年投运 万吨/年 -5.00 -5.00 -5.00 联业织染 13年投运, Q4 万吨/年 2.50 2.50 2.50 丽珠制药 13年投运, Q2 万吨/年 0.50 0.50 0.50 南方和新会中集 13年投运, Q2 万吨/年