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zls整理合集 资料合集 正套是解决当前一切供需矛盾的利器 黑色品种：策略摘要 观点： 铁矿长期向好,回调消化过快的超额涨幅。 恐高情绪蔓延,成材回调是多空双方共同诉求,由于消费韧性强,回调主要反映在远月合约。 寻找新的价值投资点位：全年不用太过担心钢材端的消费,供给端有压力,也正是因为供给的增量,形成铁矿消费的增量,所以才把关注的点放在铁矿上。铁矿必然是消费有增量,供给有减量,才会看到更大的价格爆发力。 策略： 第一．重点关注铁矿原料,关注发货和港存的变化。 第二,在现有现货逻辑和预期逻辑下,把握好螺纹的正套交易。关注及风险点： 消费断崖式下滑、货币及信贷的明显收紧、巴西的大范围矿山复产 华泰期货研究院黑色及建材组 王英武 ? 010? \h wangyingwu@ 从业资格号：F3054463 王海涛 ? 010? \h wanghaitao@ 从业资格号：F3057899 赵钰 黑色及建材研究员 ? 0755? \h zhaoyu@ 从业资格号：F3042576 程霖 黑色及建材研究员 ? 020? \h chenl@ 从业资格号：F0211361 投资咨询号：Z0001092 孙宏园 动力煤研究员 ? 021? \h sunny@ 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 zls整理合集 资料合集 当前的经济数据,特别是从黑色产业来讲,比较利多钢材消费。很多微观的数据已经反馈出 3 月份整体的宏观经济数据是不错的。从进入 3 月份之后,跟踪工程机械、开工率,包括看到钢材的降库,这种利多其实整体的表现是完全超出了市场预期的,钢材期现价格已经完全体现出三月份良好的钢材消费表现。 针对当前市场的焦灼走势,我们对各个黑色品种的中短期研判如下： 1）铁矿长期向好,回调消化过快的超额涨幅 评估矿和成材这两端的供需,如果简单地看一季度,铁矿的供需矛盾是最突出的。因为一季度的铁矿供给是同比减少了接近 1000 万吨,但是消费是同比是增加的,增加了一千万吨,所以一季度其实是有明显供需差的。 而铁矿在 4 月份供需矛盾是今年最大的。4 月份的供需矛盾主要还是来自于 3 月份澳洲的飓 风,影响的发运在 1500 万吨,最大可能会影响发运 1800 万吨。关于这 1800 万吨,现在市场上比较大的分歧,分歧在于后面是否可以通过提高生产效率弥补其中一部分。目前看, 大约只能弥补出 500 万吨,但是想把 1800 万吨的量都弥补出来,应该是做不到。最新的评 估认为,影响的发运是 1300 到 2000 万吨。这是一个全年的影响,这个量是难以弥补过来的。 澳洲的这一千多万吨的发运的减少都会体现在 4 月港存上。4 月港存上一周降 660,如果按到港量、发货量和出港量来推导的话,这周的港存下降 500 是合理的,上下有一两百万吨的波动,这可能也是统计误差。所以,4 月底会看到铁矿石的港存大约会降到 1.30-1.35 亿吨的中性库存水平。 1.3 亿就不能去再去定义为一个超高库存了,因为中国的生铁产量基数已经较前两年上来了。 关于这两天铁矿价格的回调,主要还是 Vale 的矿山复产消息,引发了盘面这两天的价格回调。当然,还可以从很多的技术方面解释,比如说消化之前过快涨幅等等。 总之,在当前接近 1.4 亿吨的这个港存水平下,是不支持铁矿石价格长期在一百美金以上, 后面铁矿石就要通过真正的供需来体现它的价值了,就是它的库存能不能实现连续的一个下降,无论是周度连续还是月度连续。目前推算,月度库存连续下降的概率是非常高的, 非主流矿复产需要时间。 所以,我们对铁矿的建议一直没有变,就是买近月,然后只要价差扩开（近月接近平水为标志）,移仓远月。做交易,给一个一年的策略不太靠谱。但从大的趋势来说,这个策略是可以跑一年的。 那另外一个对于铁矿有利的因素就是现在钢材的高消费。钢材的高消费直接导致的结果就是,目前钢材的存销比非常优良。可以看到钢铁企业的利润,无论是盘面利润还是现货利 润,这三周扩的非常厉害。好的钢铁企业现货利润现在接近 800。盘面的 05 合约利润是 700+,10 月合约利润是 500+这样的水平,所以利润是大幅走阔。走阔的利润其实是非常有利于后期铁矿石价格施展的。如果说现在钢铁企业是零利润或者说微利的话,其实铁矿石后期的价格涨幅是缺乏想象力的。而现在钢铁企业整体行业的利润水平非常好,所以一旦某个事件的诱发,铁矿石随时具有这个价格向上的冲力。 2）恐高情绪蔓延,回调是多空双方共同诉求 成材价格一旦上到 4000 以上,这个市场始终是有恐高的情绪。其实这种恐高情绪从上周开始就表现出来了。上周期货方面