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（战略管理）南方基金四 季度策略报告（)全景网 南方基金 2010 年四季度投资策略报告 南方基金 2010 年四季度投资策略报告 南方基金 2010 年四季度投资策略报告 ——布局中盘蓝筹股正当其时 ——布局中盘蓝筹股正当其时 ——布局中盘蓝筹股正当其时  我国宏观经济在经历一季度高点之后，呈现逐月回落的态势，有望在明年 1 季度同比见底回 升。本轮经济回落是在过度刺激政策退出、房产新政和淘汰落后产能等一系列紧缩政策引起的，是宏观 调控主动调控的结果。转变经济发展方式迫在眉睫，在转型期间部分经济数据的暂时回落是正常现象， 这种短期回落更加夯实了中长期经济发展的基础，经济并无二次探底之虞。城镇化进程的加速推进和十 二五规划的全面实施是推动中国经济回升的两大动力。  本轮复苏的一大特征是中、美、欧依次复苏、冲高、回落，步伐一致，时间递延。而近期公布 的美国经济数据疲软意味着美联储可能会采取更多措施以刺激经济增长。目前市场上依然存在对经济二 次探底的担忧，但是从领先指标来看，在经济增速放缓成为现实的情况下，美国经济出现 “二次放缓” 的概率大于二次探底的概率。  A 股市场当前的整体 PE 水平仅略高于 2005 年的 998 点和 2008 年的 1664 点的水平，蓝筹股的估 值仍然处于历史底部区域，而中小板估值则达到历史高位。市场仍然处于底部区域，2319 点作为中期底 部基本确立。目前来看，政策面已经结束紧缩周期，进入了观察期，房价、CPI 与经济的走势对政策变 化有决定性影响。如果通胀数据在四季度开始冲高回落，经济增速有所放缓然后企稳，政策将转向对经 济增长的关注，市场将迎来难得的上涨机会。  四季度继续看好中盘蓝筹股，原因是四季度资金面不会有很明显的改善，超大盘股难有表现机 会；中小板指数创历史新高，泡沫迹象明显，而二线蓝筹股估值处于历史低位，PEG 远低于 1，投资价值 凸显。重点配置行业：1.工程机械、汽车及配件等估值低、成长性好的先进制造业；2.受益于收入分配 改革的中低端消费品，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等；3.继续看好新能源、新兴产业等投 资主题，可以持续挖掘其中的投资机会；4.关注受益于人民币升值和发达经济体数量化宽松货币政策的 资产资源类个股。 本报告所载内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成我公司对所述证券买卖发出买卖要约。报告中的信息均来自于我公司认为可 靠的来源，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中所载观点、分析、预测、模型和预期价值仅反映研究员的见解和分析方 法，并不代表我公司的立场。除另有说明，报告中所阐述的观点和预测反映我公司于最初发布此报告当日的判断，可在未加通知的情况下进行更 改。 这里所述任何投资都包含巨大风险或者并不适用于所有投资者。据此投资的证券价值或收入会有波动，过往业绩不代表未来结果。本报告没有 考虑单个投资者投资目标、财务状况或个别需求，客户基于此报告作出任何投资决定前应咨询专业财务顾问。 本报告版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登或引用。 一．国内经济：经济数据回落是政策主动调控的结果 一．国内经济：经济数据回落是政策主动调控的结果 一．国内经济：经济数据回落是政策主动调控的结果 8 月国民经济运行情况的相关经济数据已经公布，该组数据将进一步确认经济的运行 是否回落，成为影响市场走势的重要因素。8 月份工业增加值同比增长 13.9%，比7 月份加 快 0.5 个百分点，从 PMI 库存指标以及新订单指标，已经预示了 8 月份工业增速的反弹； CPI 同比涨幅攀升至 3.5%，主要源于食品价格环比上涨2%；8 月份 PPI 同比上涨4.3%，涨 幅比 7 月份回落 0.5 个百分点。 图 1：宏观经济一季度冲高之后缓慢回落 数据来源：WIND 资讯，南方基金 8 月份 M1 同比增长 21.9%，增幅比上月和去年同期分别低 1.0 和 5.8 个百分点，M2 同 比增长 19.2%，增幅比上月高 1.6 个百分点,比去年同期低 9.3 个百分点；M1 与 M2 增速差 继续收窄，显示货币流通速度继续放缓；8 月人民币贷款增加 5452 亿元，同比多增 1348 亿元，较上月多增 124 亿，前 8 个月共计信贷投放 5.71 亿，已完成 7.5 万亿目标的 76%， 预计全年新增信贷控制在 7.5 万亿左右。 图 2：M1