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财务管理课堂案例分析之三 百事可乐公司资本加权成本计算 案例分析目的案例分析目的 在详细地介绍了公司资本成本的概 念以及计算过程和计算方法后念以及计算过程和计算方法后。人们不禁会人们不禁会 问：公司在实际投资、融资与经营决策过程 中真的使用资本成本这中真的使用资本成本这一概念并认真计算资概念并认真计算资 本成本吗？确实有很多公司并不这样做，但 也有很多公司接受并应用资本成本的概念也有很多公司接受并应用资本成本的概念。 百事可乐公司就属于后者。百事可乐公司财 务主管Bob Dettmer始终坚信公司主要部门 的战略应按其对股东价值的贡献来评价的战略应按其对股东价值的贡献来评价。 案例分析目的 如果一项投资或经营计划预期的收 益率不能超过公司的资本成本，即不能增加股 东权益的价值，那么就不应采纳。因此，估计 公司的资本成本成为战略计划评估过程的关键 环节。百事事可乐公司管管理当局认为，用适宜的 资本成本贴现投资计划的未来现金流，可以确 定该投资定该投资计划的划的现值值。如如果该投资的该投资的风险与险与百 事可乐公司的总体风险大致相当，那么公司的 资本成本就是资本成本就是评估该项投资计划适宜的贴估该项投资计划适宜的贴现率率 。然而，百事可乐公司所属的各经营部门具有 不同的投资机会及不同的风险水平不同的投资机会及不同的风险水平。 案例分析目的案例分析目的 用公司的资本成本来评估每个部门 的项目很可能会导致抛弃低风险的项目很可能会导致抛弃低风险,部门好的投部门好的投 资计划而接受高风险,部门差的投资计划的情 形形。为避免出现这种情形为避免出现这种情形，百事可乐公司对所百事可乐公司对所 属的快餐、饮料、餐馆三个经营部门分别计算部门 的资本成本的资本成本，，以便更好地反映各部门的风险以便更好地反映各部门的风险，，同时也同时也 有助于公司更好地评估投资机会。 下面介绍百事可乐公司的管理人员计算其资本下面介绍百事可乐公司的管理人员计算其资本 加权成本的过程和方法。 案例分析思路与方法 百事可乐公司对下属的每个主要部门分别评估其 资本加权成本资本加权成本 （K），这些部门包括饮料这些部门包括饮料、快餐和餐馆快餐和餐馆。 0 每个部门的资本加权成本计算出来后，再计算百事可乐公 司的资本加权成本，它等于各部门资本加权成本的加权平 均值。百事可乐公司所采用的资本加权成本的计算过程如 下： 1. 估算每个部门的股权资本成本和债务成本； 2. 确定每个部门的目标资本结构； 3. 用目标资本结构对债务、股权等单项资本成 本进行本进行 加权加权，从而确定每个部门的资本加权成本从而确定每个部门的资本加权成本。 4. 利用各部门的资本成本计算整个公司的资本 加权成加权成 本本。。 案例分析过程案例分析过程 计算单项资本成本计算单项资本成本 百事可乐公司在计算成本时把资本分为两类：普通股和 债务。 计算普算普通股资本成本资本成本 百事可乐公司采用资本资产定价模型（CAPM）来计算 公司的普通股资本成本公司的普通股资本成本KK 。 cs K =K +β(K -K ) cs rf m rf 运用运用CAPMCAPM模型估算部门的股权资本成本时需要确定模型估算部门的股权资本成本时需要确定：： ① 无风险收益率；② 市场预期收益；③ 该部门的β值。 估算无风险收益率 百事事可乐公司采采用30年年期国债的债的到期收益率收益率 7.28%作为无风险收益率，因为国债基本上没有违约风险， 并且国债的收益率中已经包含了投资者对通货