NIFD季报-2020Q1宏观杠杆率-2020.4.pdf

NIFD季报 主编:李扬 宏观杠杆率 张晓晶 刘磊 2020 年4 月 《N IFD 季报》系国家金融与发展实验室集体研究成果之一， 旨在 期、系统、全面跟踪全球金融市场、国内宏观经济、中国 资金流动、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、 房地产金融、金融机构等领域的动态，并对各领域的金融风险状 况进行评估 。 《N IFD 季报 》 由三个季度报告和一个年度报告构 成 。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室 微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度 2 月 份发布。 本报告负责人：张晓晶 宏观杠杆率急速飙升 总体债务扩张并未失控 本报告执笔人： 摘 要 ⚫ 张晓晶 受疫情影响，1 季度宏观杠杆率出现意料中的飙升，但增幅 国家金融与发展实验室 副主任 仍低于历史峰值。这充分展现出政府在政策扩张时的定力，未 中国社科院经济研究所 副所长 置风险于不顾。 ⚫ 刘磊 2020 年 1 季度的企业杠杆率大幅攀升到 161.1%，但仅比 国家金融与发展实验室 国家资产负债表研究中 2017 年1 季度160.4%的历史高点多了不到1 个百分点。这表明 心研究员 过去几年的稳（去）杠杆政策客观上为当前的扩张创造了条件。 我们测算的窄口径和宽口径下地方政府隐性债务分别约占 GDP 的 20%和 55% ；加上显性政府杠杆率，则会达到 60%或 95% 。我们的窄口径估算值与国际货币基金组织估算我国 2019 年政府杠杆率为54.4%的结果较为接近。 无论从中央政府的能力（政策空间）还是财政政策的效果 来看，政府加杠杆托住疫情下的增长都将责无旁贷，其年度杠 【NIFD 季报】 杆率增幅或将超过居民部门和非金融企业部门。 全球金融市场 房地产政策除了“房住不炒”，还应“收放自如”。“房住不 国内宏观经济 炒、因城施策、长效机制”是房地产发展的基本方针，但无论 中国资金流动 是从应对疫情冲击角度还是提升治理水平角度，都需要增加一 地方政府债务 条，“收放自如”。