A股市场投资者行为专题：A股投资者结构全景扫描-20200515-中信证券.pdf

证券 A 股投资者结构全景扫描 A 股市场投资者行为专题 ｜2020.5.15 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 A 股投资者结构的变化一直是市场较为关心的话题，随着 2020Q1 与2019 年 年报公布完毕，我们可以系统地观察目前A 股市场不同类型投资者的行业偏好 与相对力量，本篇报告重在以一个全景的视角来观察目前A 股的投资者结构。 ▍ 七分法视角看投资者变化：A 股市场中，外资占比逐渐扩大，保险和公募 力量趋弱。七分法将 A 股市场中的投资者划分为产业资本、公募、外资、 秦培景 私募、社保基金、保险、个人投资者。2010-2020Q1 ，外资企业占比不断 首席策略分析师 扩大、保险和公募影响力量下降、散户配置力量趋弱。行业视角上，医药受 S101051205000 到广泛青睐，公募基金重仓电子、个人投资者偏好非银；机构视角上，多数 行业表现出产业资本个人投资者公募外资的持仓占比顺序。 ▍ 产业资本：央企属性产业资本占比不断下降，PE/VC 的影响力量逐渐增强。 2013-2020Q1 ，央企属性产业资本的占比随着国企混改推进而整体持续下 降；PE/VC 配置力量逐年增强，个人大股东比例不断降低，外资类产业资 本比例小幅增加。行业视角上，央企属性持仓集中于金融和石油石化，PE/VC 偏爱医药，民企法人和个人大股东在TMT 行业持仓比较高；机构视角上， 吕品 策略分析师 央企属性仍主导金融、周期等行业。 S101051812000 ▍ 外资：增量资金重要来源，行业偏好相对稳定，体现长线配置策略。外资 整体仓位不断提升，行业配置方面，偏爱消费、科技与金融板块，较为稳定； 2018-2020Q1 ，行业角度上，外资占消费板块比例最大，对家电行业影响 力最强；外资扩大了电子行业配置、更加青睐医药行业，家电领域倾向于龙 头企业，例如格力电器、美的集团、海尔智家等。 ▍ 公募基金：行业轮动风格明显，近期看好消费、科技。总量角度上，公募 基金持仓量整体呈下降趋势；行业视角上，公募基金偏好追逐板块轮动，关 注热门话题，看好消费、科技与金融板块。整体上，虽然持仓总量下降，但 公募基金筹码趋于集中，对板块和个股仍有重要影响。 ▍ 保险、社保：资金来源持续而稳定，偏好金融地产。总量上，保险资金整 体持仓占比呈下降趋势，社保基金则不断上升。行业方面，险资对于银行、 地产的持股占比最高，电力及公用事业也渐受青睐；社保基金偏好金融和医 药板块。2018-2020Q 1，保险资金与社保基金持续偏好金融，对于消费板 块的青睐也有所增强，非银金融成为社保基金持仓的重点。 ▍ 私募、游资：重点配置于医药与汽车行业，较稳定，近年更加偏好消费及 科技板块。总量上看，私募基金整体持仓较小，近两年占比略有下降。行业