A股策略聚焦：共识凝聚，5月慢涨延续-20200510-中信证券.pdf

共识凝聚，5 月慢涨延续 A 股策略聚焦 ｜2020.05.10 中信证券研究部 核心观点 4 月数据陆续落地，经济恢复逐步得到验证，同时中国相对海外的经济强度显现， 海外资金持续流入，全球资金再配置加速得到验证。随着经济快速恢复和外资流 入逐步验证，投资者对市场上涨的共识也在逐渐凝聚。当前宏观流动性依然宽松， 绝对估值本身并不构成上涨障碍。4 月底以来长端利率上行更多反映了经济预期 的回暖，是供需博弈的结果，并不改变宏观流动性依旧宽松的事实。从绝对估值 秦培景 来看，结构性绝对估值偏高是当前全球范围内的共性，是产业趋势、流动性环境 策略首席分析师 和风险偏好综合反映的结果，并不是市场进一步上涨的障碍。从相对估值来看， S1010512050004 A 股相对全球主要市场，整体估值洼地仍多，向下风险有限，向上重估空间较大。 5 月外围扰动因素有限，抓住 5 月上涨的时间窗口更为重要，无需过多关注涨速 和空间。我们依旧认为5 月是今年二季度最好的投资窗口，节奏上倾向于慢涨， 配置上依旧建议以新旧基建及相关科技龙头（5G、云计算、新能源车等）为主线， 同时建议逐步布局前期受疫情压制的优质滞涨板块。 ▍4 月数据逐步落地，外资恢复流入，上涨共识逐渐凝聚。5 月以来，进出口数据 裘翔 和部分行业中观数据均已验证经济在如期恢复，外资也延续4 月以来的回流趋 策略分析师 势，加之流动性宽松的宏观政策环境，投资者对市场上涨的共识在逐渐凝聚。 S1010518080002 1）经济如期恢复，下周宏观数据集中披露，预计整体持平甚至好于市场预期。 4 月出口数据同比增长3.5% ，大超市场一致预期。同时各类中观数据验证经济 复苏逻辑：3 月下旬开始挖掘机销量持续超预期，预计5 月同比增长50%~60% ； 4 月国内重卡销售约 18 万辆，同比+52%，行业调研情况显示重卡企业接近满 负荷生产；耐用品消费方面，“五一”期间线上渠道的空调、冰箱、洗衣机、油 烟机线上销售额同比分别为39%/30%/34%/20% ，4 月第四周乘用车零售同比 杨帆 12%，呈现V 型反弹。中信证券研究部宏观组预计下周集中公布的4 月各项经 首席政策分析师 济金融数据维持改善趋势，中国经济情况如期恢复。 S1010515100001 2）相对经济强度显现，外资持续流入。中国经济恢复状况领先于全球，生产能 力有更强韧性，后续人民币有升值空间，全球资金再配置预计会进一步加速。 本周内，北向资金并未受五一假期期间海外市场波动影响，仍然延续了流入趋 势，单周净流入约29 亿元。其中交易型外资持续净流入，单周净流入28 亿， 主要流入有色金属（+10 亿）、电力设备及新能源（+8 亿）和电子（+7 亿）；同 杨灵修 时托管于内资港资机构的资金净流入25 亿，托管于内资港资机构的资金主要净 海外首席策略师 流入电子、家电、计算机等。 S1010515110003 ▍