资产配置专题系列之十一：分类定位样本基金，监测行业、风格持仓变化-20200515-中信证券.pdf

证券 分类定位样本基金，监测行业、风格持仓变化 资产配置专题系列之十一 ｜2020.5.15 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 延续四象限仓位测算方法论的优势，我们定位出样本基金所属行业及风格，通过 测算具有特定属性的样本基金来监测这一板块或者风格上的仓位变动。测算结果 表明，产业维度上，科技、医药及必选消费主题的基金数量较多，仓位测算方向 准确率在 70%左右；风格维度上，大盘、价值风格的基金仓位测算方向准确率分 赵文荣 别达 72%和 84%，季度平均样本胜率也均超过65%。 首席量化与配置 分析师 ▍ 投资聚焦：1）四象限仓位测算方法论旨在为市场提供连续、准确、及时的仓 S1010512070002 位测算值，尽管模型的测算效果较为可观，但基金总体的权益仓位难以反映专 业投资者在细分板块或风格上的持仓变化。2）延续构建个性化比较基准及兼 顾多阶信息的优势，我们定位出基金所属行业或风格，通过测算有明确定位的 样本基金来监测这一板块或者风格上的仓位变动。 ▍ 医药、科技基金样本量较大，仓位测算方向准确率在 70%左右：1）综合合同 刘方 约定和持仓明细双重信息，以准确定位基金的行业板块属性。2）行业基金总 首席组合配置 规模超过2000 亿。其中主动行业基金覆盖面较小，多集中在医药等行业上； 分析师 被动基金则在医药、证券、军工、食品饮料和银行等行业上均有一定布局。3） S1010513080004 考虑到行业基金数量较少，异常值影响较大，我们尝试从大类产业板块维度来 监测仓位变动。目前监测的是样本数量较多的医药、必选消费和科技板块的仓 位变动。4）医药、科技和必选消费板块基金的季度仓位变动方向准确率分别 达 67% 、73%和 80% ，平均绝对误差分别为 1.70% 、2.72%和 3.46% ，样本 方向胜率分别为66% 、57%和68% 。 ▍ 大盘、价值基金仓位变动显著，测算效果最佳：1）统计基金与风格指数之间 距离大小的稳定性，据此定位基金风格属性。2）大盘、价值型基金以配置型 顾晟曦 为主，中小盘、成长型基金的类型分布则均衡。3）大盘、价值型基金的仓位 组合配置分析师 变动十分明显，与市场风格相关性较高，但中小盘、成长型基金则持续高仓位 S1010517110001 运作。4）各类别基金仓位测算的绝对偏离多能控制在 3%以内，平均样本方 向测算胜率均超过 57% ，除中小盘风格，其余类别基金仓位变动方向测算准 确率均超过60% ，其中大盘、价值型基金分别高达72%和84% 。 ▍ 结论与投资建议：1）基于行业指数的多元线性回归面临多重共线性问题，延 续四象限仓位测算方法论优势，我们定位基金的行业及风格属性，测算行业、 风格明晰的样本基金以监测该板块的仓位变动。2）医药、科技及必选消费板 块样本基金数量较多，仓位测算的绝对误差较小，方向测算准确率均超过65% 。 姜鹏