恒铭达-市场前景及投资研究报告：从“小而美”到“大且强”.pdfVIP

公司研究 电子零部件制造 证券研究 报告 2020 年06 月02 日 恒铭达 （002947 ）深度研究报告 强推（首次） 目标价：86.7 元 从“小而美”到“大且强” 当前价：52.97 元  优质客户覆盖广，下游终端覆盖全，目前已实现多个产品品类0 到1 的突破。 华创证券研究所 恒铭达客户覆盖面广，目前已经成为苹果/google/amazon 等国际大客户的核心 模切供应商，产品实现了从平板电脑到手机再到手表/耳机等消费电子全品类 覆盖。公司以做包装材料为主业出身，积极配合大客户进行模切类产品研发， 顺利实现自身产品结构升级，现阶段重点发力模切领域，公司在功能性器件/ 防护产品/外观保护膜等诸多大品类实现了 0 到 1 的突破，未来有望在新赛道 快速放量。  受大客户扶持重点发力模切行业，并持续导入优质客户。得益于高质量的内 公司基本数据 部管理和产品交付能力，公司得到了大客户的高度认可。自2018 年起公司受 大客户扶持，大力发展模切业务，积极进行产能结构调整，配合大客户完成多 总股本(万股) 12,151 款新品中精密功能件研发，持续导入高价值量料号，并稳步提升大客户业务份 已上市流通股(万股) 4,869 总市值(亿元) 64.36 额。除大客户外，公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户，随着公 流通市值(亿元) 25.79 司新产能基地的建成，公司综合竞争力有望进一步提升。 资产负债率(%) 7.0  5G 换机浪潮下精密功能件市场量价齐升。5G 换机潮一触即发，消费电子行业 每股净资产(元) 10.3 有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升：1.终端市场的复苏势必带 12 个月内最高/最低价 67.52/34.78 动上游零组件出货量增加；2.新功能新技术的导入，精密功能件用量增加，以 OLED 屏幕为例，模切件用量约是 LCD 屏幕 3 倍。价值量提升：1.精密功能 市场表现对比图(近12 个月) 件对工艺要求水平提升；2.精密功能件叠加功能性应用，在其原有起到固定的 基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年，拥有 51% 2019-06-03～2020-06-01 最优质的客户/领先的研发积累，有望深度分享行业红利。 28%  IPO 募投项目实施，产能 缓解公司产能不足压力。IPO 募投项目开展之前， 公司受限于融资途径和产能瓶颈，产品客户主要面向中高端战略客户，而且产 5% 品型