论述金融衍生市场第四章附课后答案.pptVIP

* 参考答案 一、选择题 1.C 2.ABCD 3.B 4.C 5.ACBD 6.A 7.ABCD 8.AB 9.BC 10.B 二、思考题 1.简要叙述套期保值的经济原理 答案： （1）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性； ., * （2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。如果两价格不一致，会引发期货市场与现货市场间的套利行为，众多交易者低买高卖的结果，会大大缩小两市场间的价差。 2.简要叙述空头套期保值、多头套期保值、交叉套 期保值的含义及适用情况 答案：空头套期保值是指在现货市场处于多头的 情况下在期货市场做一笔相应的空头交易，以避 免现货价格变动的风险。 空头套期保值一般适用于持有商品的交易商 担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测资产 的未来销售。 ., * 三、多头套期保值 多头套期保值(long hedge)是指在现货市场处于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易，以避免现货价格变动的风险。 多头套期保值通常适用于类似这样的场合：投资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价，或者某投资者在资产上做空头时，可用多头套期保值策略进行风险管理，这种应用并不广泛却十分有效。 ., * 今天的条件 风险 合适的套期保值策略 持有资产 资产价格有可能下跌 空头套期保值 计划购买资产 资产价格有可能上涨 多头套期保值 已卖空资产 资产价格有可能上涨 多头套期保值 发行了浮动利率债券 利率有可能上涨 空头套期保值 计划发行债务 利率有可能上涨 空头套期保值 四、套期保值策略小结 ., * 五、交叉套期保值 交叉套期保值(cross-hedging)是指将期货合约用于不可交割商品的套期保值。在实际中，许多情况都是交叉套期保值，比如在甲地的小麦持有者可能拥有可交割的小麦期货，但由于运输到交割地方的成本很高使其成为不可交割期货合约。这就意味着在甲地和乙地的小麦价格不收敛，而且由于两个市场不确定的需求状况导致甲和乙两地小麦价格差也可能不确定。这就要使用交叉套期。 交叉套期包括：①在白金的头寸上用银的期货进行套期保值。②使用股票指数期货对单只股票头寸进行套期保值。③使用国债期货对公司债进行套期保值。④使用甲地小麦期货对储存于乙地的小麦进行套期保值。⑤外汇的套期保值等。 ., * 六、套期保值比率的确定 确定套期保值所需的期货合约的规模，最重要的是要决定使用期货合约的数量与风险现货数量的比例，即最佳套期保值比率。 ：在套期保值期限内，现货价格S的变化( ) ：在套期保值期限内，期货价格F的变化( ) ： 的标准差 ： 的标准差 ： 和 之间的协方差 ： 和 之间的相关系数 ：套期保值比率，即每单位商品对应的期货合约的数量 ：单位商品的套期赢利 ., * 最佳套期保值比率为： ., * 动态套期保值： 在进行金融期货的套期保值的过程中，由于盯市导致的期货合约每日的利润或损失对套期保值有很大影响，这就需要交易者随时调整套期保值比率，以达到风险最小或收入最大化的目的，这被称作动态套期保值或跟踪套期保值。 需要注意两点：①动态套期保值需要较为频繁的买卖期货，这就意味着交易成本的增加；②对于风险厌恶程度低的保值者来说，有时甚至会出现在期货、现货两个市场持有同方向头寸的情况。 ., * 七、制定套期保值策略的方法 投资者在制定套期保值策略的时候，首先要了解所交易的商品的现货市场供需状况以及影响其价格的主要因素，做好该商品的供给和需求计划安排；要弄清楚所交易商品的性质、生产特点和市场构成，确定出合理的目标利润和目标成本。其次，要了解所交易的商品在期货市场上的交易状况，交易所的有关规则，注册仓库的地点，尤其要弄清需保值商品的规格品质与期货合约规格的差异，以明确质量升、贴水额。 ., * 影响保值效果的主要原因 ： （1）由于期货商品的品种限制，需要对冲其价格风险的资产与期货合约的标的资产可能并不完全一样。 （2）套期保值者可能并不能肯定购买或出售资产的确切时间。