控制权私有收益的实证分析.pdfVIP

第19卷第3期 管理科学 V01．19No．3 200 MANAGEMENTSCIENCESINCHINA 006 6年6月 June，2 控制权私有收益的实证分析 余明桂，夏新平，潘红波 华中科技大学管理学院，武汉430074 抽蔓：通过1998年～2004年问发生的54个非流通股协议转让事件估计中国上市公司的控 制权私有收益，用两个指标来度量控制权私有收益，第一个指标是协议转让的每股价格相对 于每股净资产的溢价，第二个指标是协议转让的溢价总值与企业净资产的比率。研究发现， 买方为获得上市公司的控制权平均支付的每股溢价达45％，平均总溢价水平迭17％。进一步 对控制权私有收益的影响因素进行横截面分析发现，股权转让规模和交易完成后买方的持股 比例越大控制权私有收益越高，业绩较差的企业的控制权私有收益反而较高，其他大股东和 债权人可以在一定程度上制约控股股东攫取控制权私有收益。研究结果表明，掌握了企业控 制权的大股东能够排他性地享有控制权私有收益。 关键调：控股股东；股权溢价；股权转让；控制权私有收益 中图分类号：F276 文献标识码：A 文●■号：1672—0334(2006)03—0027—07 onthePrivateBenefitsofControl EmpiricalAnalysis YU Ming—gui，XIAXin-ping，PANHang-bo of ofScienceand School Management，HuazhongUniversity Technology，Wuhan430074，China estimatesthe benefitsofcontrol shareholder Abstmct：This paper private exclusivelyenjoyedbycontrolling 54 transfersof sharesfrom1998～2004inChineselisted indexesare usingnegotiated illiquid companies．Two usedtodefinethe benefitsofcontr01．Thefirstindexisthe of transfer per private premiumnegotiatedprice of sharetonetassetsshare．Thesecondindexisthetotal of transfervaluetonetassets per premiumnegotiated the resultsshowthatthe andthetotal are45％and firm．Empi