保险行业2020年中期投资策略分析报告：趋势延续，估值修复.pdfVIP

[Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 行 业 复苏趋势延续，估值修复可期 强于大市 （维持） 研 究 日期：2020 年06 月05 日 ——保险行业2020 年中期策略报告 [Table_IndexPic] 投资要点： 保险指数相对沪深300 指数表 [Table_Summary] ⚫ 业务：寿险方面， 对2020 年代理人增速影响不大，下半 年队伍产能有望逐渐复苏，推动新单期交增速改善。储蓄型 行 业务销售环境已明显好转，下半年有望继续改善，而保障型 业 业务需求偏刚性， 加快提升消费者保险消费意识，预计 策 下半年健康险将保持快速增长。财险方面，受新车销量骤降 略 影响，前4 月车险增速仅为0.5%，预计下半年将有小幅改 报 善，但全年增速将仍低于5%。 告 - ⚫ 投资：利率方面，预计下半年经济增速将逐渐回归正常增 数据来源：WIND,万联证券研究所 半 券数据截止日期： 2020 年06 月02 日 长，进而驱动长端利率企稳，缓解市场对寿险利差收窄的担 年 忧；权益方面，在货币宽松、资本市场深改加速、金融经济 [Table_DocReport] 报 相关研究 数据转好等因素下，流动性较为充裕，若风险偏好提升股市 万联证券研究行业快评_AAA_上市 证 中长期表现将向好，但由于2019 年险资投资收益率基数较 险企2020 年4 月保费数据跟踪_4 月保费加速 高，2020 年股市对投资端的改善效应将会明显减弱；准备金 复苏，保险估值有望继续修复 折现率方面，下半年仍将继续下行，预计全年下行幅度在20- 联 30bp 左右，准备金增提压力制约寿险公司利润增长。 [Table_AuthorInfo] ⚫ 价值：寿险方面，下半年业务复苏将推动新业务价值增速逐 证 万 券 渐走出低谷，国寿全年增速仍将领先主要同业，内含价值和 研 剩余边际增速将有所下行，但仍能推动营运利润保持两位数 究 增长。财险方面，2020 年综合成本率有望小幅下行，承保盈 报 利有望低位反弹，中性投资收益率假设下主要财险公司ROE 告 有望保持较高水平。2019 年上市险企利润基数较高，在减税 效应减弱、投资高基数、折现率拐点三因素共振下，2020 年 净利润面临增长压力。 ⚫ 投资建议：上半年受 影响，保险股在新单销售承压、利 率快速下行、折现率拐点等多重因素下，1-5 月累计下跌 17.2%，明显跑输于沪深300 指数。从估值指标（PEV/PB） 看，目前保险股估值仍处于低位，下半年随着 持续好