稀土行业调研报告：环保将成为行业供给端持续制约.pdfVIP

证券研究报告 | 行业简评报告 原材料 | 有色金属材料 推荐 （维持） 环保将成为行业供给端持续制约 2018 年06 月24 日 稀土行业调研报告 上证指数 2890 “回头看”核查将促使行业供给端收缩，将有望中长 行业规模 期抬升稀土价格中枢 占比% 股票家数（只） 33 0.9 总市值 （亿元） 2591 0.5  稀土采选、冶炼分离皆涉及重污染，目前九成赣州稀土采选、冶炼分离企业主动 流通市值（亿元） 1574 0.4 停产。赣州稀土原矿集中在赣南地区，稀土开采对环境破坏来源于生产工艺原地 行业指数 浸矿情况下，母液水无组织渗漏，污染地下水和土壤。根据调研了解到，44 本赣 州采矿中拥有43 本的赣州稀土矿业已因为之前的污染事件停工很长一段时间，赣 % 1m 6m 12m 绝对表现 -18.5 -20.3 -8.4 州全域稀土采矿企业停工 90%+ 。目前赣州稀土分离企业和小金属厂本月停工 相对表现 -10.9 -9.4 -8.9 90%左右。 (%) 有色金属材料 沪深300  稀土采选年内复产难度大，分离冶炼、回收企业在强监管背景下，具备合规环保 50 40 处理的企业受益。我们调研了解到，赣州合法稀土采掘企业赣州稀土矿业年内复 30 产难度大；而稀土分离、回收、加工行业生产线恢复成本相对较低，弹性较大， 20 10 故环保设备的再投资将成为行业未来的约束之一。环保设备的投资对中小分离厂 0 较大（五矿稀土08 年至今环保累计投资逾 1 亿）、建设期较长（在一年左右）， -10 -20 预计未来已经具备环保处理的企业将受益。 Jun/17 Oct/17 Jan/18 May/18  稀土打黑从去年起边际并未放松，结构上仍在强化。赣州目前打黑仍在持续深化， 资料来源：贝格数据、招商证券 边际上并未放松。从我们调研上了解， 2018 年稀土打黑政策中，稀土代加工开 始计入冶炼分离额度，同时严打废料回收企业，堵住黑稀土目前的洗白渠道；此 外工信部正积极推动《稀有金属管理条例》，从二类政策转到一类，未来执法机 构能从法律法规角度来约束违法行为，增加违法成本，从根源上震慑黑稀土开采、 分离。  环保督查“回头看”影响有望持续，监管手段未来呈现全面、持续的趋势。本次 督察组在赣州驻点为期一个月。在正式进驻之前中央第四环保督察组已经转移一 部分信访证据移交给江西省政府。我们调研了解到，企业在督察组正式到达前基 本陆续停产检修，同时政府、企业针对被举报的问题严肃对待，从重处罚了一批 涉事官员、企业。目前调研了解到，本次“回头看”与去年“一刀切”式的核查 不同点在于：2018 年核查更优针对性，巡视组有备而来，以督导为主，同时通过 设置了企业“黑名单”制，重点、持续监察有污点的企业；在排污口设置数字化 检测仪器，实现长期监督；完善信访制度，实现有举报必有落实的反馈机制。我 们预计伴随着7 月1 日督察组的离开，环保高压将不会是终点，而是监督长效机