第06讲_资本成本.docVIP

综合阶段（2019）考试辅导 其他章 原创不易，侵权必究 第PAGE \* Arabic 1页 专题三? 资本成本 专业阶段教材：第四章　资本成本 本章基本结构框架 本章考情分析 历年考点清单 资本成本主要用途、决定因素。（2011年） 资本资产定价模型、资本成本的影响因素（B）（2012年） 债务资本成本四种估计方法的适用条件（A）（2013年） 加权平均资本成本的含义和影响因素（B英文）（2013年） 债券、优先股和普通股的资本成本（股利模型）计算，影响资本成本的外部因素（B英文）（2014年） 债务资本成本四种估计方法的适用条件（2017年） ? 第一节　资本成本的概念和用途 本节主要考点 一、资本成本的概念 二、决定公司资本成本高低的因素 三、公司资本成本和项目资本成本的区别 四、资本成本的用途 一、资本成本的概念 （一）资本成本（Thecostofcapital）的含义 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 二、决定公司资本成本高低的因素 三、公司资本成本和项目资本成本的区别 区别 公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率。 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率 关系 ①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本； ②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本； ③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。 ? 四、资本成本的用途 公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价 【例题】下列有关资本成本的表述是否正确，如果不正确请说明理由。 观点1：若各个公司所经营的业务相同，各公司的资本成本相同。 观点2：公司的资本成本主要用于投资决策和筹资决策，由于营运资本决策属于短期财务决策，资本成本较少用于营运资本决策。 观点3：如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本。 观点4：当经营风险溢价和财务风险溢价不变时，资本成本就不会改变。 【答案】 观点1错误，由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。 观点2错误，公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价。 观点3正确。 观点4错误，资本成本的影响因素包括无风险收益率、经营风险溢价和财务风险溢价。无风险收益率改变，资本成本也会改变。 第二节　债务资本成本的估计 本节主要考点 一、债务资本成本的含义 二、债务资本成本（Costofdebt）的估计方法 一、债务资本成本的含义 特点 估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。 【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本。 应注意的问题 1.区分历史成本和未来成本 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。 2.区分债务的承诺收益与期望收益 对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。 3.区分长期债务和短期债务 由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。 值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。 ? 【例题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。财务部的小王提出了下列关于债务资本成本的说法，要求判断是否正确，如果不正确，说明理由。 1.债务资本成本等于债权人的承诺收益。 2.当存在违约风险时，债务资本成本等于债务的期望收益。 3.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本。 4.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务。 【答案】 观点1错误，由于存在违约风险，债务资本成本应等于债权人的期望收益，而不是承诺收益。 观点2正确。 观点3错误，作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的资本成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。 观点4正确。 二、债务资本成本的估计方法 （一）税前债务资本成本的估计方法 1.到期收益率法 ? 【提示】债务税后年有效资本成本 1.计算债务税前资本成本 （1）平价发行，每年付息一次，没有手续费： 债务税前资本成本=i票 （2）平价发行，每年付息多次，没有手续费: 债务税前资本成本=（1+i票