莱克电气-市场前景及投资研究报告-吸尘器成长机遇.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020 年06 月10 日 家用电器/ 白色家电Ⅱ 投资评级：增持 （首次评级） 把握吸尘器成长机遇 当前价格(元) ： 22.90 莱克电气(603355) 合理价格区间(元) ： 25.60~28.16 内销提升渠道力，外销把握恢复机遇，首次覆盖给予“增持”评级 国内吸尘器市场竞争激烈，公司在线上市场表现较弱，但吸尘器内销依然 有较大成长空间，且公司加大线上市场投入，已经实现莱克、碧云泉、莱 克吉米在主流电商平台的全覆盖，内销改善值得期待。同时，公司作为吸 尘器外销头部企业， 影响下出口订单有所积压，但4 月吸尘器行业出 口已经明显恢复，出口有望受益于居家清洁需求提升。整体上，我们看好 公司依托核心技术实力拓展新业务品类，且随着线上渠道投入加大，经营 情况有望受益于渠道流量的提升。我们预计公司2020-2022 年EPS 为1.28 一年内股价走势图 元、1.38 元、1.54 元，首次覆盖给予“增持”评级。 (%) (万股) 吸尘器市场短期承压，但成长空间依然明显 29 702 2019 年清洁家电市场承压，吸尘器零售额、零售量增速回落明显，据奥维 20 527 云网汇总数据，2019 年吸尘器零售额约为201 亿元，同比+3.2%，零售量 为2498 万台，同比+9.5%。短期外部经济环境及地产后周期有负面影响， 12 351 但我们测算饱和情况下吸尘器年内销量规模在 4600 万台左右，随着人均 3 176 收入提高、市场下沉，仍有较大上升空间，长期成长逻辑未变。 (6) 0 内销市场深化渠道转型 19/06 19/08 19/10 19/12 20/02 20/04 成交量(右轴) 莱克电气 公司过去线下占比较高，错失了部分线上发展红利，随着 2019 年公司莱 沪深300 克、碧云泉、莱克吉米品牌完成主流电商平台覆盖，在线上渠道拓展、线 资料来源：Wind 下渠道下沉和性价比产品覆盖上发力，有望提升渠道力和品牌影响力。我 们依然看好公司依托多年的 ODM 经验与核心电机技术优势，把握 后 清洁家电成长机会，后续有望改善内销经营表现，内销收入或迎来成长期。 外销市场继续维持行业头部位置 公司为吸尘器出口头部企业，2019 外销收入占比超过 63%。海外吸尘器 渗透率较高，公司以技术研发、生产能力为主要抓手，重点服务海外大品 牌客户，深挖ODM 产品更新机会。2020Q1 虽有 影响，工厂停工导致 出口订单积压，但随着国内复工，出口生产快速恢复，同时我们认为在居 家时间较长的情况下，清洁需求提升，后续海外订单或呈现增长态势。同