招商积余-市场前景及投资研究报告：钟鸣鼎食，积善有余.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 招商积余 （001914 ）公司研究报告 2020 年06 月09 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 钟鸣鼎食，积善有余 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 06 月08 日收盘价（元） 30.50 52 周股价波动（元） 17.82-36.18 总股本/流通A 股（百万股） 1060/667  华丽转身，聚焦物业管理。公司自2016 年开始逐步转让房地产开发业务， 总市值/流通市值（百万元） 32341/20339 并于2019 年迎来历史性的变化。招商蛇口以现金方式受让中航国际控股持有 相关研究 的中航善达 22.35%股份，并以持有的招商物业100%股权认购中航善达非公 [Table_ReportInfo] 开发行股份。至此，公司完成华丽转身，彻底聚焦物业资产管理。  招商物业：背靠招商蛇口，业务资源雄厚。招商物业是招商局集团旗下唯一 市场表现 一家从事物业管理与服务的企业，隶属于招商蛇口，服务范围覆盖居民生活、 [Table_QuoteInfo] 企业机构、城市公共共三大类，并以住宅类物业为主。住宅类总管理面积占 招商积余 海通综指 比约 65% ，营收占比达到 70%以上。近年发展较为迅速，运营项目数量从 66.89% 2016 年的341 个增长至2019 年的607 个，管理面积从2016 年的4345 万 46.89% 平方米增长至2019 年的8537 万平方米。母公司招商蛇口近年在签约销售、 26.89% 土地储备、竣工等方面也实现了快速发展，将为招商物业提供稳健的项目资 6.89% 源。此外，招商局集团在交通、港口、物流、金融服务等业务上拥有庞大的 业务资源，也可为公司业务开拓提供新的增量空间。 -13.11% 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3  招商积余：善积余庆，殷实美好。1 ）重组前的中航物业物业管理规模持续稳 沪深300 对比 1M 2M 3M 健扩，在机构物业细分领域长期占据市场领先地位，营收占比维持在80%以 绝对涨幅（% ） 5.9 22.0 20.5 上。合并招商物业后，2019 年营收达到60.78 亿元，在管面积 1.53 亿平米， 相对涨幅（% ） 4.5 15.6 23.3 仅次于碧桂园服务、绿城服务、雅居乐服务、彩生活，处于行业第一梯队。2 ） 资料来源：海通证券研究所 商业运营管理初具规模，已形成“九方”、“九方荟”两个品牌，管理面积113 [Table_AuthorInfo] 万平米。自持物业总可出租面积约59.35 万平米，总体出租率96% ，进入稳 定运营期。3 ）地产开发业务，我们认为，公司剩余的尾盘销售项目以及托管