证 券行业2020年中期投资策略分析报告：政策改革利好.pdfVIP

[Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 行 业 政策改革利好行业发展，估值低位配置价值提升 强于大市 （维持） 研 究 日期：2020 年06 月09 日 ——证券行业2020 年中期策略报告 投资要点： [Table_IndexPic] 非银金融行业相对沪深300 指数表 [Table_Summary] ⚫ 2020 年券商收入在“量”上向好，在“价”上承压，盈利水平预计 非银金融 沪深300 回升。1、在“量”的方面，我们预计在货币政策宽松，资本市场深 17% 行 改提速的大背景下，市场核心数据包括市场交易量、行情、股债融 12% 业 资规模、两融规模等总体向好，但在利率等扰动因素下也有震荡风 7% 策 险。2、在“价”的方面，目前行业内外部竞争依旧激烈，中介类业 2% 略 务费率呈下滑趋势，例如近五年经纪净佣金率、债券承销费率下滑 -2% 报 五成以上，同时投资类业务收益率波动较大。3、在资本约束和业务 -7% 告 转型方面有一些积极因素，券商融资渠道拓宽、融资步伐提速，近 - 期的结算备付金比例下调、风险资本准备系数下调等政策有所放 数据来源：WIND,万联证券研究所 半 券数据截止日期： 2020 年06 月08 日 开，虽然实际影响有限，但有鼓励行业加杠杆意图；业务转型方面 年 也有基金投顾试点、资管转型主动管理带来综合费率企稳略升、投 [Table_DocReport] 报 相关研究 行资本化成效初显等积极变化。预计中性假设下，2020 年证券行业 证 万联证券研究上市券商2020 年5 营业收入和净利润将实现两成正增长，ROE 也将提升至7%以上。 月经营数据跟踪_假期因素+市场走弱，5 月业 ⚫ 证券行业的龙头集中和中小券商差异化发展趋势。1、龙头集中趋 绩大幅下滑 联 万联证券研究行业策略_AAA_保险 势。从证券行业的内部竞争格局看，龙头券商凭借政策、资本、资 行业2020 年中期策略报告 源、成本、品牌和人才优势，形成强有力的竞争力，近年来不管是 万联证券研究行业快评_AAA_上市 从总体指标还是从细分业务领域看，证券行业前十名集中度都有提 证 万 险企2020 年4 月保费数据跟踪_4 月保费加速 升趋势。虽然近期由于2018 年行业低基数、2020 年一季度部分券 券 复苏，保险估值有望继续修复 商龙头业绩表现较差等因素，2019