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九．资本成本和资本结构
(一)．资本成本
1、概念：资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期
望的最小收益率。也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。
影响其高低的因素：
（1）总体经济环境―――反应在无风险报酬率上
（2）证券市场条件（3）企业内部的经营和融资状况―――反应在风险报酬率上
（4）融资规模
2、个别资本成本 (三)资本结构：指长期债务资本和权益资本各占多大比例。
债务成本、留存收益成本、普通股成本 1．理论：
现金流入的现值＝现金流出的现值，求I， 主要理论 主要观点
筹资费用：流入的减项，使用费用（利息、股利）：流出 净收益理论 负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大。
（1） 债务成本，求I。
无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也
债券的发行价格或借款的金额＊（1－手续费率） 营业收益理论
不变。
＝本金面值＊（P/S，I，N）＋利息＊（1－所得税率）＊（P/A，I，N）
加权平均资本成本的最低点，企业价值最大，此时的负债
(2)留存收益成本 传统理论
比率为最优资本结构。
A：留存收益成本={本年股利*(1+股利增长率)/市价}+股利年增长率
当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企
B：留存收益成本=无风险报酬率+β(平均风险股票必要报酬率-无风险报酬率) 权衡理论
业价值最大。
C：留存收益成本=债券的税后成本+平均风险溢价
2．融资的每股收益分析：利用每股收益的无差别点进行的，即每股收益不受融资方
(3)普通股成本={本年股利*(1+股利增长率)/市价(1-普通股筹资费用率)}+股利年
式影响的销售水平。
增长率
3．加权平均资本成本
假设融资前的每股收益 EPS=
按各资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。
现有两种筹资方式：借款和发行普通股。则筹资后的每股收益分别为：
4．各个别资本成本的关系
权益资本成本债务资本成本
借款： （1）
普通股资本成本留存收益资本成本债券资本成本长期借款成本
(二)财务杠杆
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