2020年下半年宏观经济与债券市场投资策略：债市等风来.pdfVIP

证券研究报告 Research Report 2020年06月15 日 策 债市等风来 略 点 ——2020 年下半年宏观经济与债券市场投资策略 评 债市等风来——核心观点  经济最差的时候已过去，但对复苏斜率的预期仍然分化。尽管 对全球经济带来了巨大的冲击，但在前所未有的政 策推动下，金融功能迅速恢复，经济主体资产负债表受损较小，逆势加杠杆，风险资产价格迅速修复。市场的核心问题在于 这样的金融扩张能否带动经济V型反转。  史无前例的金融扩张，能否推动经济出现V型反转？在 影响下，经济主体加杠杆的目的主要是维持正常运转，原因 是相信收入能回归增长。但随着 防控常态化，收入恢复遇到天花板效应时，经济主体大概率将降低新增债务以平衡支 出。5月社融数据已经反映出信贷脉冲的下降，压减结构性存款等打击资金套利可能使这一阶段提前到来，央行引导资金流向 小微企业的措施有效性仍需观察。尽管未来 债券仍将支撑社融