宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告2010-10-30.pptVIP

宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告 金融工程（案例） Prof. 何 佳 TA: 孙会霞 Team：第三组 Oct 31 2010 TS-CUHK FMBA2009 Beijing 陈力平 卢 肖 许璐微 侯 峥 夏 璠 周 毅李 刚目 录 宝洁带杠杆利率互换交易案概述 利率互换交易简述 宝洁带杠杆利率互换交易分析 宝洁带杠杆利率互换交易的启示 宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告 1. 宝洁带杠杆利率互换交易案概述 宝洁公司简介 成立时间 1837年 总部 美国俄亥俄州辛辛那提市 销售额 近765亿美元（2007财政年度） 分公司分布 超过80个国家 产品种类 美容美发、居家护理、家庭健康用品、健康护理、食品及饮料等 品牌 约300个 员工数 约140,000 董事长 麦睿博（Robert A. McDonald） 总裁兼首席执行官 麦睿博（Robert A. McDonald） 全球技术中心 28个 十亿美元品牌数 23个 注：本页所有信息来自宝洁中国网站（） 宝洁公司在全球80多个国家和地区拥有138,000名雇员。2007财政年度，公司全年销售额近765亿美元。宝洁公司在全球80多个国家设有工厂或分公司，所经营的300多个品牌的产品畅销160多个国家和地区，其中包括美容美发、居家护理、家庭健康用品、健康护理、食品及饮料等。 Bankers Trust 简介 成立于1903年，在20世纪70年代经过一次成功的业务转型，将公司业务关注于批发银行业务如公司贷款、投资管理、政策与公共债券投资等，到1993年该公司成为了全美第十二大银行集团。 在1993年的利润中衍生品买卖占31%，为公司客户提供信贷、咨询等服务占13%，而自营账户的利润占56%。 注：本页所有信息来自《金融交换交易》（上海财经大学出版社 1996年12月）第十章第四节 宝洁 — 信孚 带杠杆利率互换交易概述 经过商议和修改，宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30年收益关联互换（5/30 year linked swap）。 1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元，信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向其支付的利率为30天商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。利差在前6个月的支付期设置为零，以后9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被设置为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数： 注：本页所有信息来自《金融交换交易》（上海财经大学出版社 1996年12月）第十章第四节 自1966年以来信孚银行就一直是宝洁的主银行之一，在1985-1993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。从1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议既有普通型互换又有复杂的杠杆互换。 1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来替代目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。 对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。 结果： 1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。到1994年5月4日，也就是设定利差的日期，5年期CMT利率已经由5.02%上升到6.71%，并且30年国债价格为86.843，收益率为7.35%。若任然继续此交易，宝洁公司的损失将超过1亿美元 宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告 2. 利率互换交易简述 利率互换和带杠杆的利率互换 利率互换（interest rate swap） 是指互换交易双方之间达成的一种协议，在一段时间以内，以一笔象征性的本金数额为基础，互相交换具有不同性质的利率款项（浮动利率或固定利率）的支付。在利率互换中，交易双发无论在交易的初期、中期、还是末期都不交换本金。本金是交易双方的资产或负债。交换的结果只是改变了资产或负债的利率。 利率互换的基本特征—— 利率互换式一种表外业务，它能改变给定资产或负债的风险与收益的特征，而不必出售原始资产或负债 利率互换采用同一种货币，计息金额也相同 利率互换交易和它实际发生的借款行为是相互独立的 利率互换的双方具有相同的身份，或者双方都是债务人，或者双方都是债权人 债券A 利息A 债券B 利息B 方向 多头 - 空头 - 利率 固定 - 浮动 - T期 -100m 0 +100m 0 T+1期 +100m +100m*r -100m