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（价值管理）法尔胜公司价 值评估报告 法尔胜 X 公司价值评估报告 价值评估： X 公司价值为 443805 万元 每股价值为 20.51 元/ 股票资料 总股本：20160 万股 流通股：8400 万股 每股收益：0.41 元/股（99 年） 每股净资产：3.81 元/股（99 年） 法尔胜(0890)作为中国最大的钢丝绳、钢丝产品制造企业之壹，多年来保持着行业龙头的地 位。X 公司产品主要用于航空航天、汽车、摩托车、自行车、船舶机电产品行业以及邮电通 讯、光纤光缆、化工橡胶等行业，属于国家重点扶持的重要原材料——金属丝绳制品行业。 1998 年 11 月 6 日X 公司股票在深圳市证券交易所上市,X公司股本为 144,000,000 股。 目前钢丝、钢绳的需求增长缓慢，市场竞争日趋激烈。X 公司进壹步加大投入，生产销售光 纤、光缆、光传送及光传感元器件、新材料制品等（法尔胜控股子 X 公司和合营企业以及近 期投资情况见附录 1），产业结构调整力度相当大，主导产业将逐步转向光通信领域，这为X 公司由传统行业向高科技行业转型奠定了基础。 壹、X 公司业务分析 1 ．钢丝、钢丝绳类产品 X 公司自 93 年成立以来，逐步在钢丝、钢丝绳行业确立了领头地位。“法尔胜”牌, “飞雁” 牌钢丝、钢丝绳类产品是 X 公司的主导产品,迄今已拥有八大系列、600 多个品种规格,且绝 大部分产品技术含量高、新颖独特,不仅占领了国内较大的市场,且成为最主要的进口替代产 品,同时其产品仍大量出口,销往北美洲、欧洲和东南亚地区（见表 1）。X 公司产品的 55％左 右内销，40％之上外销，且有上升的趋势，但外销方面制约因素较多，如部分国内生产厂家 及外贸 X 公司低价低质销售；国内外贸政策限制，出口退税率低等。 表 1X 公司主要产品竞争力分析 产品年生产能力（吨）国内市场占有率备注 1 ．胶带钢丝绳500098％批量出口到美国、德国、西班牙、韩国等地 2 ．胶管钢丝绳500100％ 3.拉筋钢丝绳 300080％1983 年开始生产，顶替进口，目前出口到德国、美国、法国等地。 4.航空钢丝绳 1000080％生产总量的 70％出口到德国、美国、加拿大等国。 5.光缆用钢丝绳 300070％作为光缆的骨架增强材料，是海底光缆、军用光缆、干线光缆的加 强芯元件 6.光缆用钢丝 600070％轻型光缆和市话光缆的理想抗张拉材料 7.圆股钢丝绳 18000 约 20％左右产量的 70％出口到德国、丹麦、美国、中东、东南亚等地， 8.铜包钢丝 500产品 90％出口到巴基斯坦、德国、美国等地。 据中国冶金统计学会金属制品分会统计，全国从事钢丝、钢丝绳制造的较大规模企业已逾 72 家，行业竞争日趋激烈，产品定价趋于市场化。1999 年,金属制品市场的竞争日趋激烈, 国际上,南韩、泰国、日本等国同行以低价位和X 公司抢夺欧美市场,致使 X 公司对外出口受 到影响;而国内市场的竞争也更加激烈,部分厂家以压低价格来扰乱市场,造成无序竞争。总 的来说，钢丝绳制造行业已步入成熟期的后期，行业增长停滞，产品毛利率为 18%左右。作 为行业龙头的法尔胜 96-98 年的主营业务收入充分体现了行业增长态势，但其产品毛利率略 高于行业平均水平。（见表2） 表 2 历年主要产品业务收入单位：万元 1995 1996 1997 1998 中期 1.胶带钢丝绳 2812 4616 3844 4338 —— —— 2 ．胶管钢丝绳 93 49 119 106 —— —— 3 ．光缆用钢丝绳 1199 1356 1794 1679 —— —— 4 ．光缆用钢丝 2188 2629 3432 3696 —— —— 5 ．拉筋钢丝绳 2415 2058 2369 2905 ——