国金证券--2013年2季度电力设备报告——成本控制是是关键；子行业关注高压变频子行业.pdfVIP

2013 年 04 月 09 日 电力设备行业 2013 年 2 季度报告 评级：持有 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：等于行业均值 成本控制是关键；子行业关注高压变频子行业 市场数据 (人民币) 关注高压变频 投资建议 市场优化平均市盈率 11.65 沪深300 指数 2472.30  大行业策略-成本控制能力将成为未来竞争优势：在行业性投资大周期过 上证指数 2211.59 后，输配电设备整体投资将逐步趋于平稳。在下游需求增速放缓的情况 深证成指 8953.84 下，我们认为未来机会将逐步由需求端主导转向供给面主导。竞争格局的 中小板指数 5122.57 变化是行业平稳期更需要关注的问题。只有那些具备精细化管理和成为控 制能力的企业才能逐步在竞争格局改变中建立并巩固优势； 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商  子行业重点关注高压变频：高压变频竞争格局的改善是主要看点，直接导 致龙头企业市场份额的扩张和毛利率的企稳。我们认为在今年脱销的增量 拉动下，高压变频将进入复苏之路。预计行业市场容量将在弱复苏的情况 下存在 5-10%的回升，而优势企业订单增速有望超过 20%；  推荐组合： 二季度我们继续重点建议关注思源电气/合康变频/ 阳光电源； 行业观点  行业投资总量平稳，结构性分化明显：国家电网和南方电网公布的 2013 年 投资来看，分别较 2012 年分别增长 4%和下降 13.5%。国家电网今年规划 的增量在于对特高压的投资翻倍，预计接近 500 亿，如果去除特高压的因 素，电网投资将处于下滑的态势中。我们认为在电网基础结构建设完成 后，未来投资的结构化趋势将越发明显，智能电网将成为重点建设方向。 而特高压在电网改革不确定的大环境中，不排除低于预期的可能性； wwwww1  电网改革虽为未来最大不确定性因素，但仍然需要 1-2 年的孵化期：目前 对电力体制改革的方向以及实现方式尚无定论，如媒体报道的电网将分拆 成五大地方电网或者输配分离等方案都属于一方之辞。我们认为电力体制 改革深层次的应该上升至政治体制改革的层面，其复杂度决定了仍然需要 相当一段时间的权衡，今年落到实处的可能性不大。但改革的预期从心理 层面影响了对电网投资的担忧，将对相关企业估值形成一定压制；  在需求平稳的情况下，我们认为成本控制能力将成为企业核心竞争力。具