宏观研究月报：5月国内经济继续修复，但复苏有初步放缓迹象-20200618-国融证券-29页.pdf

2020 年6 月18 日 证券研究报告·宏观经济研究 宏观经济 5 月国内经济继续修复，但复苏有初步放缓迹象 ——2020.6.18 宏观研究月报 谨慎乐观 （短期） 投资要点 看好 （中长期） ◼ 国内5 月经济数据继续恢复，社融信贷快速扩张引领需求，房 市场数据（2020-6-17） 地产销售和开发投资都超出预期，基建加速回升，汽车消费也 上证综指涨幅 （%） 出现明显回补，出口降幅也好于预期；但生产端的扩张上行速 近一周 -0.68 度略有放缓，CPIPPI 通缩压力加大，整体消费复苏仍不及预 近一月 2.35 近三月 5.26 期，制造业和民间投资仍拖累较多。中期来看，二季度GDP 大 概率转正，三季度增速有望继续上行：其中汽车、家电等可选 股价走势图 3200.00 2500.00 消费复苏或继续震荡回升，但线下消费和服务恢复正常仍需耐 2000.00 3000.00 2800.00 1500.00 心；投资端仍然受地产开发和基建引领，有望率先超越正常水 1000.00 2600.00 500.00 平；而出口的不确定性仍大，国外疫情蔓延及政治摩擦或使外 2400.00 0.00 2 7 1 6 2 7 1 6 1 6 1 5 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 3 1 - - - - - - - - - - - - 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 5 6 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 需继续承压，订单或影响滞后，仍需观察。总体来看，随着逆 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 上证指数 创业板指（右） 周期政策落地和海外复工，