2020年5月金融数据点评：5月信贷社融释放的几个信号-20200611-民生证券-10页.pdfVIP

[Table_Title] 宏观研究 5 月信贷社融释放的几个信号 ——5 月金融数据点评 宏观事件点评 2020 年 6 月 11 日 [Table_Summary] 报告摘要： 民生证券研究院  企业中长贷推高信贷增速 5月各项贷款余额增速继续回升0.1个百分点至13.2%，连续第3个月回升。新增人民 [Table_Author] 分析师：解运亮 币贷款1.48万亿，略高于预期，同比多增3000亿。其中，企业中长贷同比多增2781 亿元，占同比增量的绝大部分。居民短贷和中长贷、企业短贷和票据融资都同比变 执业证号： S0100519040001 动不大。 电话： 010  地方专项债推高社融增速 邮箱： xieyunliang@ 5月社融存量增速继续回升0.5个百分点至12.5%，延续了疫情后的快速增长势头，增 研究助理：付万丛 速创过去两年新高。5月新增社融3.19万亿，略高于预期，同比多增1.48万亿，其中 政府债券同比多增7500亿，占比超过一半。这其中，完全可归于地方专项债的贡献， 执业证号： S0100119080008 5月地方专项债融资同比多7600亿。 电话： 010  货币创造力度边际减弱 邮箱： fuwancong@ 货币创造力度边际减弱。5月M2增速11.1%，持平上月，略低于预期。与此同时，两 [Table_docReport] 相关研究 个现象值得注意：一是专项债集中发行下5月新增财政存款达1.31万亿，创有数据以 来之最；二是银行对非银机构贷款减弱，相应地，5月非银机构存款减少6736亿元。 综合判断，货币创造力度边际减弱的主要原因在于流动性边际收紧，事实上，5月R007 [Table_docReport] 均值较上月上升了8bp。  6月资金面可能会比5月宽松 6月资金面可能会比5月宽松。5月M2增速较低的原因之一在于大量政府债券发行融的 资金并未及时通过财政开支花出去，而是通过财政存款留在政府部门（一般来说存 在央行），这就对银行流动性造成抽离，限制货币创造功能，同时也导致5月资金利 率处于较高水平。6月来看，随着这部分财政存款转化为财政开支，流动性将重新注 入银行体系中，届时资金压力会得到缓解，DR007中枢值有望边际下降。  风险提示： 6月财政开支低于预期、银行盈利能力下降、宏观杠杆率上升超预期等。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏观事件点评 事件： 6 月 10 日，央行公布5 月金融数据： 5 月新增人民币贷款 14800 亿元，预期 14192 亿元，前值 17000 亿元。 5 月社会融资规模增量为 3.19 万亿元，预期 2.83 万亿元，前值 3.09 万亿元。 5 月 M2 同比增长 11.1% ，预期11.2% ，前值11.1%。M2 同比增长6.8% ，前值5.5%。 一、 数据表现：政府债券发行放量是社融拉动项 特征一，企业中长贷推高信贷增速。