八方股份-市场前景及投资研究报告-全球领先的电踏车电机供应商.pdf

上 市 公 司 电气设备 2020 年 07 月 02 日 公 八方股份 (603489) 司 研 究 / ——全球领先的电踏车电机供应商 ，受益电踏车渗透率提 公 司 升 深 度 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级 ） 投资要点： 证  公司是全球领先的电踏车电机供应商。公司成立于 2003 年，主要从事电踏车电机及配套 券 电气系统的研发、生产、销售和技术服务，产品主要应用于电踏车。公司的电踏车电机在 研 市场数据： 2020 年 07 月 01 日 欧洲的市占率排名较高，与德国的博世和日本的禧玛诺同在第一序列，是国内唯一改变电 究 报 收盘价（元） 139.25 踏车电机全球竞争格局的企业。2019 年公司实现营业收入 11.97 亿元，同比增长 27.02% ； 一年内最高/最低（元） 143.59/ 52.13 告 实现归母净利润 3.24 亿元，同比增长 39.38%。2020 年第一季度公司实现营业收入 2.49 市净率 8.1 亿元，同比下降 21.86% ；实现归母净利润7126 万元，同比下降 14.54%。 息率（分红/股价） 0.72 流通 A 股市值（百万元） 4178  全球电踏车渗透率提升 ，公司技术实力强劲。电踏车在中短程出行市场兼具便捷性、舒适 上证指数/深证成指 3025.98/ 12112.97 度和低成本的特点。目前，电踏车在欧洲、北美和日本等国外市场蓬勃发展，并将保持稳 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 定增长，加之待开发的中国市场，未来电踏车市场将催生其配套的电气系统需求呈现跨越 式增长。2018 年全球电踏车销量超过 350 万辆，预计 2020-2022 年全球销量合计接近 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 2700 万辆。公司是国际上少数具备力矩传感器自主生产能力的企业之一，产品获亚欧主 每股净资产（元） 17.11 资产负债率% 12.46 流品牌认可。公司的产品结构不断向高附加值的中置电机为主转变，有望带动整体盈利能 总股本/流通 A 股（百万 ） 120/30 力进一步上升。 流通 B 股/H 股（百万） -/-  募投项目有效扩张产能，助力产线自动化水平升级。公司自 2017 年起产能利用率保持在 一年内股价与大盘对比走势： 100%以上，面临产能瓶颈。“电踏车专用电机及控制系统生产建设项目”规划建设2 年， 完全达产后预计每年新增中置电机产能 46 万台，轮毂电机 21 万台，有效缓解公司的产能 八方股份 沪深300指数 （收益率）