上海证券--宏观月报-日本宽松货币政策展望.pdfVIP

证券研究报告/宏观研究 /海外经济/宏观月报 日期：2013 年 5 月 2 日 日本宽松货币政策展望 王伟力 S0870510120003 0211975 wangweili@  主要观点： 宽松货币促日本经济复苏的可能性不大 我们认为，日本政府的宽松货币政策是借助外部的宽松货币环境，为 本国经济摆脱低迷增加了一条路径，但是否有效还有待实践结果的考 验。从历史看，这类政策没有效果，从目前来看，该政策仍难以从根 本上解决自身存在的结构性问题和根本性缺陷，即使基础货币翻倍， 对其本国物价的刺激也相当有限，摆脱通货紧缩的可能性不大。 日本货币大幅宽松是一个高风险政策 我们认为，尽管日本的货币宽松政策得到了 G20 集团的肯定，但是 这种宽松政策在对未来不确定的情况下执行，风险是偏高的。这种政 策的思路，一定程度上是日本吸取了上世纪 80 年代日元升值给日本 带来“失去的 10 年”的教训。相反，由于经济复苏的可能不力，货 币仍流出日本，原本可能出现的股市和物价的上涨效果有限，从而使 企业直接融资成本不能有效降低，周边国家尤其是中国或将成为这一 政策的受害者。 日本需要调整的或许不仅仅是货币政策 我们认为，日本经济的出口导向型、高增长依赖型的结构性特点，以 及本身国土微小、资源稀缺、人口老龄化的根本性缺陷，使日本经济 单纯依赖宽松货币政策复苏几乎不可能。经济结构、中长期战略目标 而不是短期经济利益等，甚至是影响执政周期的基本政治制度都是日 本需要调整的内容。只有这样涉及根本性的调整才可能对本国经济的 进一步提升和对包括中国在内的世界经济的发展作出贡献。 中国需要警惕的是中长期利益变化 我们认为，日本此次货币宽松政策总体而言与欧美发达国家的货币宽 松一样，对中国的负面影响尽管可能会比较强烈，但只能是短期的。 对于中国来说，更要加强防范的是中长期的利益变化。随着美元重返 升值通道，在不久的将来，资本流出的风险可能会导致新兴市场国家 甚至全球金融市场的大幅调整。而这一风险才应该是新兴市场国家包 括中国在内，未来需要重点关注的问题。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1 宏观研究 /海外经