领益智造-市场前景及投资研究报告-垂直整合横向拓展，全球迎5G.pdf

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020 年07 月03 日 电子元器件/其他电子器件Ⅱ 投资评级：买入 （首次评级） 垂直整合横向拓展，全球布局迎5G 当前价格(元) ： 11.16 领益智造(002600) 合理价格区间(元) ： 13.77~14.92 垂直整合强化精密制造龙头竞争力，横向拓展稳筑可持续成长根基 领益于06 年成立，18 年借壳江粉磁材上市，是行业领先的精密制造企业， 客户覆盖苹果、华为、OPPO、小米等全球3C 龙头厂商。我们认为，随着 手机OLED 面板、多摄及无线充电等功能拓展、渗透率提升，以及5G 手 机对信号传输及散热提出更高要求，手机内部功能件及结构件市场有望在 量价齐升驱动下快速扩容；同时，5G 时代IoT 品类扩张也将为结构件及功 能件市场带来全新需求增量。我们看好领益产业链垂直整合、客户及供应 链资源协同带来的短期业绩弹性及中长期成长动能，预计20/21/22 年EPS 为0.38/0.51/0.58 元，目标价13.77~14.92 元，首次覆盖给予买入评级。 一年内股价走势图 外延并购完善全球布局，从零组件到整机打造一站式服务能力 (%) (万股) 自18 年借壳江粉磁材上市以来，领益在整合原壳业务的基础上先后收购芬 116 39,929 兰Salcomp 加码充电器业务补足SMT 及FATP 能力，收购LOM India 加 84 29,947 速海外布局并协同Salcomp 印度工厂提升经营效率，收购绵阳维奇、绵阳 伟联加码 5G 产品，形成了以磁材、模切、冲压、CNC、结构件、充电器 52 19,965 为支柱产业，以无线充电、马达、软包配件、散热模组、无源器件为重点 19 9,982 发展产品线的业务布局，并贯通上游原材料、下游模组及组装打造一站式 服务能力，实现遍布中国、印度、越南、美国、法国等地的全球化产业布 (13) 0 19/07 19/10 20/01 20/04 局，为灵活安排生产、保障国际客户的全球可持续供应能力奠定良好根基。 成交量(右轴) 领益智造 沪深300 精密零部件量价齐升驱动市场扩容，业务拓展及份额提升提振业绩弹性 资料来源：Wind 作为连接上游原材料及下游消费电子产品的关键环节，精密功能件及结构 件行业在智能手机光学、面板、无线充电等功能升级及 5G 手机射频、散 热等增量需求驱动下快速扩容。受益于核心客户 （苹果及HOVMS）终端 市占率提升及 5G 换机潮启动，我们认为领益有望凭借全面的产品服务能 力及垂直整合下的资源协同效应，提升供应链份额、拓展业务内容，在量