债务期限和流动性风险.pptVIP

债务期限结构和流动性风坠 Douglas W. Diamond 本文思路 ●本文设计一个两时期(三个时期点)来分析在债 务人(借款人)拥有关于未来信用等级私人信 息下的债务期限结构问题。 短期债务到期时间要比公司投资项目产生现金 流量的时间早,因此短期债务的再融资必须以 未来信用等级为依据;相反,长期债务到期 间同投资项目产生的现金流量时间相匹配。因 此期限的度量与现金流量产生的时间有关,而 与日历时间无关。 ·存在信用等级,于是那些信度高的债务人 偏好以短期债务作为“桥梁融资”的方式 以使他们在好消息到来时选择再融资;而 信用等级较低的借款人偏好长期债务。另 外,一些信用等级非常低的借方毫无选择 不得不采用短期债务,而不管控制权会 让给债权人。 债务期限选择是借方对短期债务的选择与 流动性风险之间的一种平衡。 流动性风险是指有偿付能力但没有流 金的借款人。流动性风险高导致不能 资 本文框架 文章意义:理论研究树 、论证过程 提出模型-债务期限结构选择-举例-结论 、文章贡献 文章意义 理论树 Hart and Moore[1989];展示了重议利息的几种类型,并说明了 短期债务的缺陷。他分析了与债务期限无关的重议利息行为 Scharfstein and Bolton[1990]在信息不对称的情况下检验了清算 的无效率 Sharp(1989 认为所有的债务都应该是长期的,