掌趣科技-市场前景及投资研究报告-反转确立，新品将至.pdfVIP

z 上 市 公 司 传媒 2020 年 07 月 05 日 公 掌趣科技 (300315) 司 研 究 / ——反转确立，新品将至，布局正当时 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  基本面触底：公司治理理顺，资产风险基本 。1 ）股权结构和管理层调整基本到位， 二次回购凸显长期信心。当前新董事长刘惠城直接持股 6.05% ，腾讯战投持股2.01%。新 证 市场数据： 2020 年 07 月 03 日 董事长到任后调整组织架构，并吸纳多位经验丰富的游戏从业人员进入管理层，当前新管 券 研 收盘价（元） 7.72 理层调整理顺，重塑研发运营能力。19 年 3 月、20 年 6 月两次披露回购计划，凸显对公 究 一年内最高/最低（元） 7.97/3.19 司长期信心。2 ）资产风险基本 ，现金流较为健康。1Q20 商誉 19.64 亿元，占总资产 报 市净率 3.8 31% ，但84%商誉来自玩蟹科技和天马时空两家产品储备丰富、研发能力较突出的子公司。 告 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 20321 3Q19-1Q20 ，公司连续三个季度现金及现金等价物净增加额转负为正，经营性现金流净 上证指数/深证成指 3152.81/ 12433.27 额自 17 年以来单季度均为正值，1Q20 期末货币资金账面值为 18.5 亿元。 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  游戏行业正迎来第三轮景气上行，优质产能储备是乘风破浪的关键。1 ）我们在深度报告 《把握第三次成长机遇-2020 年游戏行业深度专题》全面阐述了游戏产业的成长逻辑。当 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 前正处于走出版号审批暂停低谷，叠加 影响取得短期弹性以及出海创造增量市场的阶 每股净资产（元） 2.02 资产负债率% 10.19 段，景气度不断上行。20Q1 手游同比增速为 46% ，4 月接近 160 亿元，同比增长 24.4% ， 总股本/流通 A 股（百万 ） 2757/2632 5 月手游收入环比增长 11.9%。2020 年景气度上行趋势已经确立，下半年迎来版号恢复 流通 B 股/H 股（百万） -/- 后的产能 期。2 ）整体版号发放量锐减加速中小厂商出清，内容稀缺性增强，腾讯对 代理产品的依赖程度提升。公司受到过去几年管理层变动及版号审批暂停影响，份额未能 一年内股价与大盘对比走势： 提升。但新管理层上任后，公司加强研发储备；版号恢复后掌趣科技获得 14 款游戏版号， 掌趣科技 沪深300指数 凭借丰富产能/ IP 储备、与腾讯紧密合作关系，仍有望抓住成长机遇。 150% 100%  核心逻辑 ：研发立身，背靠腾讯，新品上线迎来业绩 期。1 ）公司有两大优势：研发 50% 上 ，技术立身，多品类布局，IP 储备丰富。坚持技术立企的核心定位，除本就擅长的 Unit