社会服务行业2020年中期投资策略和分析报告：坚守好赛道，行业复苏.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 社会服务 2020 年中期投资策略 （维持评级） 2020 年07 月05 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业投资策略 沪深300 社会服务 1.6 坚守好赛道强龙头，兼顾行业复苏节奏 1.1  2020H1 回顾： 之下先抑后扬，免税板块尤其称雄 0.6 J/19 A/19 O/19 D/19 F/20 A/20 20H1 受 影响，行业承压，但A 股资金面活跃，外资整体净流入，对 板块表现仍形成支撑。纵向来看，Q1 承压显著，Q2 环比复苏；横向比 相关研究报告： 较，免税、职教、在线教育等 下逆势有支撑，而演艺、酒店、景区 《6 月投资策略：着眼大势，坚守龙 等受 拖累，建议跟踪龙头复苏及中线集中。板块 下板块先抑后 头》——2020-06-12 《免税行业专题-香港旅游零售启示录：充分 扬，免税尤称雄。板块 Q1 跑输大盘 10pct；Q2 复工复产下下反弹跑赢 竞争下的高盈利》 ——2020-06-10 大盘达50pct ，其中免税受益消费回流和政策利好，中国中免一骑绝尘， 《行业快评：自贸港方案官宣，做大蛋糕是 核心》 ——2020-06-02 上半年股价+73% （Q2+129% ），支撑旅游板块涨幅跃居各行业第二位。 《免税行业快评：免税板块再添新军，珠免 借力资本平台谋求新成长》 ——2020-05-26  子行业： 下分化加大，免税职教逆势走强 《社会服务行业 5 月投资策略：复园复学吹 响积 极 信 号 ， 建 议 精 选 优 质 龙 免税： 下，政策利好+消费回流加速国内免税行业快速爆发，虽未来 头 》——2020-05-15 行业更趋有限竞争，王府井新获免税资质，但中免依托规模和渠道优势 仍相对占优，电商布局加速其规模崛起。演艺：短有 扰动和限流影 响，但存量项目已复园，新一轮项目扩张+演艺集群等助力中线成长。酒 店： 下承压显著，但中线有望加速行业出清和龙头集中。餐饮、国 内游、 等关注疫后复苏节奏；出境游仍承压。职业教育短期收入确 认推迟，但扩招等有望支撑全年，未来跨赛道可期。K12 培训关注在线 教育及语文赛道发力；人力资源中灵活用工有望迎新机遇。  中期投资策略：坚守好赛道强龙头，兼顾行业复苏节奏 维持板块中长线“超配”评级。十年轮动看成长，“赛道+格局+质地”系核 心， 行业龙头分化加速。展望下半年，综合成长格局、业绩确定性 和短期催化，我们一方面仍继续重点战略配置中长线成长逻辑清晰，赛 道+格局+质地优良， 下可部分受益