国金证券--蓝晓转债申购价值分析：化工转债又添特种树脂标的.pdf

2019 年 06 月 06 日 证券研究报告 总量研究中心 固收点评报告 固定收益点评报告 化工转债又添特种树脂标的 ——蓝晓转债申购价值分析 基本结论  事件：6 月 5 日晚，西安蓝晓科技新材料股份有限公司发布公告，将于 2019 年 6 月 11 日发行3.4 亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如 下：  债底为 71.31 元，YTM 为3.16%。蓝晓转债期限为6 年，债项评级为A+ ， 票面面值为 100 元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年 1.3%、 第四年 2.0% 、第五年 2.5%、第六年 3.0% ，到期赎回价格为票面面值的 113% （含最后一期利息），按照中债6 年期 A+ 企业债到期收益率 （2019/6/5 ）9.30%作为贴现率估算，债底价值为 71.31 元，纯债对应的 YTM 为3.16%，债底保护性较弱。  平价为99.05 元，重要条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6 个月 后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为 29.59 元/ 股，蓝晓科技 （300487.SZ）6 月5 日的收盘价为29.31 元，对应转债平价为99.05 元。 蓝晓转债的下修条款为：15/30 ，85% ，有条件赎回条款为：15/30 ， 130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款中规中矩。  预计蓝晓转债上市首日价格在 103~105 元之间。按 6 月 5 日的收盘价测 算，蓝晓转债平价为 99.05 元。可参照的平价可比标的为华源转债，其平价 为 98.40 元，当前转股溢价率为 5.88% ，可参照的规模可比标的是洲明转 债，当前转股溢价率为 6.13%。考虑到蓝晓转债债底保护性较弱，评级不 高，市场给予的溢价率水平有限，预计上市首日的转股溢价率在 4%~6%之 间，则对应的上市价格在103~105 元区间。  预计配售比例在 40%左右。寇晓康先生和高月静女士合计持有公司 38.20% 股份，系公司的控股股东和实际控制人。寇晓康先生和高月静女士承诺参与 此次优先配售，认购金额约为 12,988 万元，占此次发行总量的38.20%，在 此基础上我们预计配售比例在 40%左右，留给市场的申购规模为 2.04 亿 元。  预计中签率在0.07%-0.08%。蓝晓转债总申购金额为3.