太平洋--海正药业：扣非后利润扭亏为盈,业绩拐点明确.pdf

[Table_Message] 2019-08-20 公司点评报告 公 买入/维持 司 研 海正药业 （600267） 究 目标价：17.6 报 昨收盘：10.20 [Table_Title] 告 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 海正药业 （600267）：扣非后利润扭亏为盈，业绩拐点明确 [Table_Summary] 事件：公司发布2019 年半年报，实现营业收入56.66 亿元，同比增长 ◼ 走势比较 6.27%；归母净利润0.53 亿元，同比增长254.51%；扣非后归母净利 润546 万元，同比增加6809 万元，扣非后实现扭亏为盈。 太 平 收入略有增长，生物药快速放量 洋 分业务板块来看，医药商业子公司收入22.25 亿元（-3.6%），净 证 利润 2387.20 万元（+22.35%）。公司营业收入增长主要由制剂业务 券 贡献，上半年公司整体毛利率为 46.07% ，与去年同期相比增加 股 7.71Pct，主要是受益于高毛利制剂收入占比提升，包括瀚晖制药和 份 海坤医药销售平台所负责推广的海正药业自产制剂，以及瀚晖制药在 [Table_Info] 有 ◼ 股票数据 过渡期内推广销售的辉瑞产品、新引进制剂产品的销售增长。生物药 限 总股本/流通(百万股) 966/966 方面，安佰诺上半年销售突破24 万支，同比增长 162%,新患者数也继 公 总市值/流通(百万元) 9848/9848 续保持稳定增长，预计销售额过亿元。瀚晖制药收入 22.09 亿元 司 12 个月最高/最低(元) 13.30/7.79 （+8.6%），净利润3.4 亿元（-12.8%），推测利润同比下降主要是由 证 [Table_ReportInfo] 于：1）去年同期有约8000 万政府补贴，本期无此项收入；2）一致性 相关研究报告： 券 评价费用增加；3）18 年新增多个代理品种，初期销售费用增加。自 研 有制剂产品推广平台海坤医药组建了完善的管理体系和绩效考核制 究 度，通过梳理渠道，理顺业务，提升营销效率，实现了产品销量大幅 报 增长，其中喜美欣针剂和片剂分别同比增长10%和38%，伊索佳同比增