国海证券--中直股份事件点评：新机型加速业绩增长.pdf

2019 年08 月26 日 公司研究 评级：买入 （维持） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 新机型加速业绩增长 0755tanq@ 联系人 ： 苏立赞 S0350117080021 sulz@ ——中直股份 （600038 ）事件点评 联系人 ： 邹刚 S0350117090025 zoug@ 最近一年走势 事件： 中直股份 沪深300 0.4000 公司发布中报：报告期内，实现营业收入 69 亿元，同比增长 28.75%； 0.3000 实现归母净利润2.4 亿元，同比增长35.50%。 0.2000 0.1000 投资要点： 0.0000 -0.1000 -0.2000  生产交付旺盛，期间费用优化。报告期内，公司存货规模保持稳定 的同时，生产和交付大幅增长，收入同比增速达到28.75%；成本方 面，毛利率减少 1.36PCT；三费方面，销售和管理费用总额保持稳 相对沪深300 表现 定，负债多为经营性负债且在手资金较多，报告期内利息收入达到 表现 1M 3M 12M 0.34 亿元，综合影响下，公司期间费用率降为 7.42%，达到近年来 中直股份 8.7 17.0 34.6 的最低水平。 沪深300 -2.4 4.8 13.2  陆军转型亟需装备，新机型服役加速需求释放。直升机是陆航部队 市场数据 2019-08-26 建设的支撑装备，装备数量和水平是部队战斗力的重要指标。当前我 当前价格（元） 47.23 国陆军正处于转型发展阶段，以陆军航空兵为代表的空中突击力量成 52 周价格区间（元） 33.91 - 50.65 为当前的建设重点，陆航部队规模有望进一步扩大。机型方面，新型 总市值（百万） 27840.99 通用型直升机直-20 具有环境适应能力强、通用性好等优点，是我国 流通市值（百万） 27840.99 亟需的直升机型号。而根据《简氏防务周刊》分析，直-20 可能已小 总股本（万股） 58947.67 批量进入陆航部队服役，后续交付有望逐渐攀升，成为公司业绩增长 流通股（万股） 58947.67 的重要动力。 日均成交额（百万） 221.57 近一月换手（% ） 24.61  盈利预测和投资评级：维持买入评级。部队转型发展下，直升机装 备需求缺口明显；新型通用型直升机已经服役，后续交付有望持续攀 相关报告 升。预计 2019-2021 年归母净利润分别为 6.58 亿元、7.93 亿元及 《中直股份（600038 ）事件点评：军民需求向 9.44 亿元，对应EPS 分别为1.12 元、1.35 元及1.60 元，对应当前 好，直升机龙头加速成长》——2019-0